人工智能行业GenAI系列报告之五十四：AI云计算新范式，规模效应AIInfraASIC芯片.pptx

证券研究报告AI云计算新范式：规模效应+AIInfra+ASIC芯片1——GenAI系列报告之五十四

3核心观点：AI云计算新范式：规模效应+AIInfra能力+算力自主化。云计算在AI收入拉动下营收增速回暖、Capex增长加速已成为市场共识。（详见此前相关报告总结。）但对于AI云时代竞争格局以及云厂利润率还有分歧，也是本报告的重点。1）更强的规模效应；2）AIinfra能力；3）算力自主化为云厂中长期降本方向。规模效应：更高的初始投入，更高的算力利用率。（1）AI云更高的资本密集度。（2）AI服务器/网络设备使用年限更短、成本占比明显提升。多租户+多场景（含自有场景）+自有模型平抑需求峰谷，降低产能空置率、摊薄单位计算成本，实现更高的ROI。以腾讯、阿里、谷歌等为代表的大型云厂商/互联网巨头具备庞大的内部工作负载禀赋+AI大模型的优势，有望降低单位计算成本。AIInfra：实现计算性能挖潜。AIInfra定位于算力与应用之间的“桥梁”角色的基础软件设施层，体现在：1）硬件集群的组网构建、算力调度系统；2）大模型+AI开发工具，增强大模型对于算力计算效率的挖潜；3）针对应用的定向优化等工作。尽管模型开源，但针对特定模型推理的优化能力、AI工具丰富度差异仍会放大云厂对同一开源模型优化后的推理成本差距。以谷歌、字节火山引擎、阿里云、DeepSeek等为代表的厂商已在AIInfra领域发布训练/推理侧工具。算力自主化：海外ASIC芯片趋势启示。强大的工程能力或有望弥补ASIC和GPU硬件生态差距。ASIC架构：基于脉动阵列的定制架构为重要路线；ASIC开发生态：谷歌和AWS均基于XLA，MetaMTIAv2软件堆栈基于Triton。ASIC芯片的确定性来自：（1）供给端，芯片设计制造专业分工：降低ASIC与GPU在代工制造、后端封装设计上的差距，ASIC辅助设计博通、迈威尔等崛起。（2）需求端：牧本摆动，有望从标准化到定制化：架构创新，催生新的定制化芯片，并再度基于新的芯片进行算法创新升级，以实现芯片性价比优势；商业上可行：具备庞大算力需求的云厂可覆盖开发定制化芯片的成本。ASIC制造模式：云厂前端设计+IC辅助设计支持。推荐（1）互联网云计算：腾讯控股，阿里巴巴，金山云；谷歌、微软、META、亚马逊；（2）ASIC辅助设计：博通。风险提示：内容和互联网平台监管环境变化风险；大模型性能进步不及预期；AI应用落地进展不及预期风险

主要内容AI云计算新范式：规模效应+AIInfra能力+算力自主化规模效应：资本密集度+多租户+内部负载的削峰填谷AIInfra：实现计算性能挖潜算力自主化：海外ASIC芯片趋势启示重点标的：互联网云厂+ASIC芯片重点公司估值表及风险提示4

51.1云计算：计算资源公共化，AI云聚焦于AI算力+工具服务器虚拟化软件网络设备存储设备机房基础设施数据信息应用程序运行环境中间件操作系统数据库服务器虚拟化软件网络设备存储设备机房基础设施数据信息应用程序运行环境中间件操作系统数据库服务器虚拟化软件网络设备存储设备机房基础设施数据信息应用程序运行环境中间件操作系统数据库服务器虚拟化软件网络设备存储设备机房基础设施数据信息应用程序运行环境中间件操作系统数据库基础设施即服务IaaS平台即服务PaaS大模型即服务MaaS（AI云提供）软件即服务SaaS大模型API/开源模型大模型API/开源模型云服务商提供云用户管理云服务商全栈管理云计算是将计算资源变成可租用的公共服务，强调集中管理和动态分配虚拟化计算资源，以按需自助服务、弹性扩展和按使用量计费为核心特征的标准化服务模式，实现相对企业自建数据中心的性价比优势。传统云计算指基于CPU服务器，主要为传统工作负载提供支持。AI云的区别在于，硬件平台基于GPU服务器，主要提供包括MaaS层在内的各环节AI工具及服务。图：云计算按服务方式的分层资料来源：CSDN

61.1云计算：AI时代云需求明确提升，重点关注未来竞争公司2023年云收入2023年YoY云收入占比2024年云收入2024年YoY云收入占比云经营利润率亚马逊90813%16%1,07619%17%37%微软智能云79735%95620%37%40%以上谷歌33126%11%43231%17%14%阿里巴巴9942%11%1,1358%12%9%金山云70-14%100%7810%100%-6%中国移动83366%8%1,00420%10%中国联通51042%14%68617%18%中国电信97268%19%1,13917%22%公司23Q323Q424Q124Q224Q324Q4微软70%69%79%78%79%97%亚马逊-24%-12%5%54