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我国房地产企业财务风险问题研究以恒大集团为例

摘要：随着我国城市化进程的逐步加快，房地产行业成为我国经济发展的重

要动力。销售时间长、资金回笼慢的行业特点使得大量房地产企业选择举债经营以增加利润，但近年来债务违约和财务危机事件的频发，不仅影响着其自身的生存与发展，还会对整个资本市场造成巨大冲击。因此，本文以我国房地产行业的龙头企业恒大集团为例，分析其财务数据，研究财务风险，从经营战略、综合能力、财务指标以及宏观环境等角度，分析此次金融危机事件的成因，并从资本结构、业务结构以及风险防控三方面给出对策建议，促进公司健康运行、经济社会稳定发展。研究发现，恒大集团爆发财务危机的原因是多方面的，主要包括其多元化战略的失败实施，融资成本逐年攀高，现金流短缺，宏观经济因素影响以及企业自身金融风险防范能力较弱。企业应考虑优化资本结构，聚焦核心业务以及不断完善财务风险预警系统。

关键词：中国恒大集团；财务危机；债务风险；ChinaEvergrandeGroup;

FinancialDistress;DebtRisk

1.引言

自上世纪80年代的住房商品化试点到1998年住房改革后，中国房地产业一直在国民经济中扮演重要角色。尤其是2008年的金融危机，使得房地产业成为国家经济增长的“路径依赖”。与此同时，住房作为重要商品之一，与民生福祉紧密相

关。根据“十四五”规划中所强调，“房子是用来住的，不是用来炒的”,应提倡租购并举、因城施策，促进房地产市场的平稳健康发展。考虑到房地产业资金密集和高

杠杆的特点，我们必须认识和防范财务风险并有效控制和化解这些风险，以确保其

健康有序的发展。

2.案例背景介绍

2.1.公司介绍

中国恒大于2009年在香港交易所主板上市，是世界500强民营企业之一。自

上市以来，恒大集团业务迅猛扩张，从刚开始的单一房地产逐步发展，同时迈入物

业、新能源汽车、健康、水、体育、文化、互联网等领域，形成多元发展新格局。

2015年，中国经济房地产企业进行了大规模转型，整体扩张速度逐渐减缓的大背

景下，恒大也未曾停止多元化的步伐，仅仅在2017年内，其销售额就达到了5000

亿，在国内房地产企业排名第一。

2.2.暴雷过程

《恒大集团关于恳请支持重大资产重组项目的情况报告》于2019年在互联网

上引起轰动，恒大官方辟谣后立刻宣布大幅降负债的决定。恒大本想通过在深圳证

券交易所进行A股借壳上市筹集资金补充流动性，但迟迟未能获得中国证监会批

准。2021年1月，中国恒大新能源汽车公司通过引入6家新投资者融资34亿美元。

3月，恒大将旗下在线房地产和汽车市场房车宝10%的股份以21亿美元的价格出

售给17家投资者，有息负债降到5900亿，剔除预收款的资产负债率降到70%。恒

大集团出售其持有的29.9%嘉凯城股权给深圳华建，套现约25.08亿元，同时出售

其100%持股的恒大文化。6月29日，恒大集团宣布有息负债降至5700多亿元，

净负债率已降至100%以下，实现一道红线变绿。然而，随后以涂料龙头三棵树为

代表的上游企业便披露出其大量巨额票据逾期，上游供应商企业暂停进行供货，恒

大集团大量的相关项目也因此无法继续进行。与此同时，恒大无法偿还金融机构相关债务，对银行等金融机构也严重失信。恒大集团债务危机就此爆发。8月10日，恒大集团同意出售旗下互联网子公司恒腾网络集团有限公司的股份，价值总计32.5亿港元。2021年9月，媒体爆料恒大通知两间银行暂停支付贷款利息和所有理财

产品，恒大财富发布三种兑付方案供投资者选择，分别为现金分期兑付、实物资产兑付、冲抵购房尾款兑付。广发银行进行了财产保全的申请，冻结恒大多达1.32

亿的银行存款。穆迪将恒大集团的评级(CFR)降级，由先前的“B2”调为“Caal”。标普将评级由B-调为“CCC”。个别地方政府提出加强对恒大预收款的监管；9月14日，恒大公告预告其9月份的合约销售大幅下滑。商业票据大量违约，流动性危机的迅速传播，引发了极大的信任恐慌。恒大集团于2022年3月21日宣布短暂停牌。

2.3.事件影响

2.3.1.对购房业主、供应商、投资者和金融机构的影响

房地产开发商受到巨大冲击，银行降低了对房地产的信贷规模。信用风险的发酵使得相关房地产企业的债券到期收益率激增、发行量大大减少，房地产行业融资问题愈发凸显。在供应商方面，大量商票违约导致增加了坏账，很多相关建材企业净利润呈现负增长。土地拍卖溢价率降低，流拍率提高，各地区房价有所降低。房地产行业的下行趋势使地方政府相关收入降低，债务违约风险大幅度提高，贷款利率随之升高。该事件带来的消极影响通过产业链、资金链将风险传导至各个领域，

造成严重损失。同