2025《企业债券违约研究的国内外文献综述》2900字.docx

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企业债券违约研究的国内外文献综述

随着国内国外债券市场蓬勃发展，国内外学者对债券违约的研究成果比较丰富，笔者对文献进行了梳理，发现学术界对债券违约案例成因分析与债券违约对策的研究较多，尤其随着近年违约案例爆发式增长，研究角度、研究案例都更加丰富，不论对我们的学术研究，还是对投资人的投资行为，都具有非常高的参考价值。

一、国内外学者对债券违约成因和对策方面的研究

国内外学者们从债券违约成因和风险防范对策方面都进行了较为深入的研究。胡文彬（2020）回顾债券违约历史，对2014-2019年发生实质违约的债券进行分析，并对债券违约企业进行分类，提出制造业违约比例较大、民营企业违约数量及违约金额较多，阐述债券违约是市场化的必然结果，需要关注企业盲目扩张、融资能力降低所引发的资金链断裂以及实际控制人变动等维度。[14]蔡喜洋、叶紫薇（2020）共同分析了2014年以来的民营企业债券违约案例，发现债券违约涉及的因素较多，既有宏观、行业等方面的外部原因，也有企业经营不善、债务结构失衡等内部原因，提出坚持分类制定支持政策、建立健全约束机制、构建高收益债券市场等建议。[11]郭臻、玮菡（2019）以国内违约现状为锚，提出债券违约因素包括经济下滑、企业快速扩张导致的资金匮乏、行业周期下行等方面，其中，行业周期下行及民营企业融资难是导致债券违约的主要因素。建议发行方应合理融资，树立道德责任意识；投资人应加强投资的分散度，制定债券托管制度；监管机构应当设立担保机制。[22]张传金（2019）主要对江泉集团有限公司的“12江泉债”这一违约债项及主体进行分析，提出债券违约涉及因素包括经济环境、融资环境、外部监督等方面，并提出优化企业治理结构、增强企业信息披露力度以及完善投资者保护机制等对策。[25]王菲、冯诗浩、李昱闻、张峰源（2020）首先对违约债项的品种进行研究，提出主要违约品种为私募债、短融和公司债；之后对违约主体和行业进行研究，发现违约主体以民营企业居多，行业分布则并不集中。最后，提出分析债券违约原因时，应当分析企业所处的行业情况、企业自身管理、宏观政策等维度，并建议加强宏观调控、强化企业自身管理、增强企业信息披露力度等措施。[23]GeorgesDionne（2010）提出信用风险产生的一个重要原因是信用利差异动。[27]JonatanGroba（2020）则提出国外的货币政策通过外需渠道影响企业违约率。[28]

二、国内外学者在探讨债券违约风险等问题时对所用模型的研究

国内外学者们对相关模型进行了广泛研究。李梦（2019）通过国际认可度较高的KMV模型，发现外部宏观环境对违约距离的影响大于货币政策，同时，内部企业经营风险、流动性风险影响均比较大，提出监管机构完善监管机制、评级机构完善评级框架、发行人强化自律及投资人提升风险识别能力的多维度建议。[9]杨凯强（2019）通过构建逻辑回归模型，对债券违约影响因素进行实证分析，提出外部环境、公司治理水平、公司盈利能力、杠杆水平、债券期限等因素均与债券违约相关，信用评级与债券违约之间则没有显著关系。[15]美国经济学家Altman(1968)建立Z-score模型来评估信用风险水平，该模型构建了企业资金流动性、获利能力、稳定性、支付能力和周转能力等五个维度的财务指标，计算发行人违约临界值Z，以Z的大小评估企业信用资质水平。[29]BlackandScholes(1973)主要建立分析企业偿债能力的模型，衡量企业价值是否匹配公司负债水平，从而评估违约风险。[30]Ohlson(1980)研究后发现，资产规模大、主营业务收入增速快、营业资金充沛的企业破产可能性比较低,而负债率高的主体则更可能走向破产。[31]

三、国内学者对康美药业的研究

康美药业的企业研究方面，学者们也有较多成果。顾思楠（2020年）提出康美药业作为医药全产业链代表企业，在多个环节具有不可替代的优势，但也存在管理人才缺失、运输环节专业性不高等风险，提出应认清企业优劣势，从而提高整体竞争力的结论。[18]邱静、李昆（2020）通过分析康美药业炒作股票、行贿等机会主义行为，提出完善注册制下退市治理的建议。[16]陈华桢（2020）挖掘康美药业存在的内部控制问题，如会计管理制度存在缺失、资金支付失控等，提出完善企业内部控制的建议。袁敏（2020）对康美药业货币资金审计问题进行反思，提出审计师应该制定更有针对性的审计程序以应对货币资金的错报风险，注册会计师应该针对舞弊风险保持职业怀疑态度。[17]王莎（2020）分析了涉事会计师事务所审计失败事项，建议提高审计人员职业素养，同时，建议合理制定审计计划等。[19]赵春艳（2020）分析康美药业所存在的“高存高贷”现象，提出完整、全面分析公司财务报表，