CPA财管版学习贴 CPA财管版学习贴第03章.pdf

本章重点：

1外部融资需求的销售百分比法；有两种计算方法总额法和增量法

2外部融资销售增长比

3内含增长率；

4可持续增长率

（1）可持续增长率计算的两种方法；

（2）实际增长率、内含增长率和可持续增长率三者之间的关系。（这也是本章的难点）

5现金预算编制

重点内容（雪舞梅飞的财管重点内容笔记--第三章）

一、外部融资需求的计算（2种方法）

（一）根据销售总额确定融资需求

1、确定销售百分比

2、计算预计销售额下的资产和负债

3、预计留存收益增加额

留存收益增加＝预计销售额×计划销售净利率×（1-股利率）

4、计算外部融资需求

外部融资需求＝预计总资产－预计总负债－预计股东权益

（二）根据销售增加量确定融资需求

融资需求＝资产增加－负债自然增加－留存收益增加

二、外部融资销售增长比（反映了销售每增长一元需要追加的外部融资额）

1．公式：

外部融资销售增长比＝资产销售百分比－负债销售百分比－计划销售净利率×[（1+g)/g]×（1-

股利支付率）

2作用：

①预计融资需求量，根据销售增增长和该增长条件下的外部融资销售增长比，可以预计融资

需求

②调整股利政策：企业可以根据需要的融资需求和融资成本综合考虑应实行的股利政策；当

销售增长低于内涵增长率时，会有剩余资金，可以增加股利或进行短期投资

③预计通货膨胀对融资的影响：通货膨胀情况下，实际的增长率会超过销量的增长率。

三、外部融资需求的敏感分析（看看教材，了解为主，理解以下两句话即可）

1外部融资需求的多少，不仅取决于销售的增长，还要看股利支付率和销售净利率。

2股利支付率越高，外部融资需求越大；销售净利率越大，外部融资需求越少。

四、内含增长率

如果不能或不打算从外部融资，则只能靠内部积累，从而限制了销售的增长。此时的销售增

长率，称为“内含增长率”。

也就是求外部融资等于零时的增长率g（即：根据外部融资销售增长比的公式求g）

五、可持续增长率（重点掌握、全面理解）

（一）1概念：是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长

的最大比率。

2可持续增长率的假设条件：（共5个假设条件，熟练掌握并理解）

①公司目前的资本结构是一个目标结构，并打算继续维持下去（即：资产负债率不变）

②公司目前的股利支付率是一个目标支付率，并打算维持下去（即：股利支付率不变）

③不愿意或不打算发售新股，增加债务是其唯一的外部筹资来源（则：权益增加=留存

收益）

④公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息（即：销售净利率不变）

⑤公司的资产周转率将维持当前的水平（即：资产周转率不

变）

3注意问题：（理解这段话）

可持续增长的思想，不是说销售增长不可以高于或低于可持续增长率。问题在于，管

理人员必须事先预计并解决公司超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题。超常增长

所需的资金只有两个解决办法：提高资产收益率，或者改变财务政策。（其实还有一个途径

就是进行外部股权融资）提高经营效率并非总是可行，改变财务政策是有风险和极限的，因

此超常增长只能是短期的。尽管企业的增长时快时慢，但从长期来看总是受到可持续增长率

的制约。

（二）可持续增长率的计算

1根据期初股东权益计算可持续增长率

可持续增长率＝股东权益增长率

＝期初权益资本净利率×本期收益留存率

＝销售净利率×总资产周转率×收益留存率×期初权益期末总资产乘数

2、根据期末股东权益计算的可持续增长率（由于编辑的公式格式无法贴上来，具体公式见

教材，具体推倒过程，见刘正兵老师课堂板书）

（三）可持续增长率与实际增长率的联系：（结合教材的例题理解教材以下的总结）

（1）如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，则实际增长率、上年的可持续增长率

以及本年的可持续增长率三者相等。这种增长状态，可称之为平衡增长。

（2）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值增长，则实际增长率就会超过

本年的可持续增长率，本年的可持续增长率会超过上年的可持续增长率。

（3）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值比上年下降，则实际销售增长

就会低于本年的可持续增长率，本年的可持续增长会低于上年的可持续增长率。

（4）如果公式中的4项财务比率已经达到公司的极限