4月信用策略：信用行情逐步打开.pdfVIP

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年月日

内容目录

1、3月债市回顾和4月信用策略3

2、3月信用债市场观察8

2.1一级市场：8

2.2二级成交9

2.2.1产业债9

2.2.2城投债11

2.2.3二永债12

2.3存量信用债估值一览14

风险提示16

图表目录

图表1：3月债市回顾（%）3

图表2：截止4月7日披露Q2新增专项债发行计划（亿元）4

图表3：4月信用债发行季节性回落（亿元）5

图表4：4月信用债净融资往往处于低位（亿元）5

图表5：3月以来信用利差往往收窄（bp）5

图表6：3月以来信用债收益率曲线走平（%）6

图表7：2/28-4/3不同期限AA+中短票估值变化（bp）6

图表8：3月中旬之后信用利差压缩（bp，%）6

图表9：当前信用利差及所处历史较低分位数（bp）7

图表10：非金信用债净融资（月度，亿元）8

图表11：城投债净融资（月度，亿元）8

图表12：银行债净融资（月度，亿元）9

图表13：产业债周度成交规模和加权平均期限（亿元，年）9

图表14：产业债周度成交期限分布10

图表15：3月产业债日度成交期限分布10

图表16：城投债周度成交规模和加权平均期限（亿元，年）11

图表17：城投债周度成交期限分布11

图表18：3月城投债日度成交期限分布12

图表19：二永债周度成交规模和加权平均期限（亿元，年）12

图表20：二永债周度成交期限分布13

图表21：3月二永债日度成交期限分布13

图表22：2025/4/1存量城投债估值（%）14

图表23：2025/4/1存量产业债估值（%）14

图表24：2025/4/1存量国有行二永债估值（%）14

图表25：2025/4/1存量股份行二永债估值（%）15

图表26：存量二永债规模在80亿以上的城商行2025/4/1估值（%）15

图表27：存量二永债规模在20亿及以上的农商行2025/4/1估值（%）16

P.2请仔细阅读本报告末页声明

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年月日

1、3月债市回顾和4月信用策略

3月，债市核心影响因素为政策预期，同时受资金面、股债跷跷板、海外因素影响，

10债整体先上后下，信用表现优于利率。3月初，政