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房地产行业【光大地产】A+H重点房企样本库负债研究及2025E现金短债压力测试：短债压力提升，龙头仍在安全区间
敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2025年10月7日房地产短债压力提升，龙头仍在安全区间【光大地产】A+H重点房企样本库负债研究及2025E现金短债压力测试行业动态◆统计样本为光大地产A+H共共545家重点房企统计样本采用光大地产（A+H）重点房企样本库的25家A股房企和20家港股房企（剔除5家规模较小的A股房企）。
龙头房企定义为13家，中小型房企定义为32家。
◆样本房企负债情况梳理及现金//短债压力测试?有息负债：
增速明显下降，龙头放缓明显2025年中期，45家样本房企有息负债余额合计4.74万亿元，较2025年末增长12%，增速较2025年增速（37%）下降25pc。
25家A股房企增长14%；20家H股内房增长11%；13家龙头房企增长9%；32家中小型房企增长16%。
?短债占比：
基本稳定，A股房企较低，龙头下降2025年中期，45家样本房企有息负债中短期负债合计约1.32万亿元，占总有息负债比例约30%（2025年末为31%），基本保持稳定；25家A股房企占比约26%，20家H股内房占比约33%；凭借相对通畅的中长期融资渠道，龙头房企有息负债中短期占比较2025年末下降3pc至30%。
?现金余额：
A股房企增速放缓，H股内房相对稳定2025年中期，45家样本房企现金余额增速放缓至10%（2025年为20%，2025年为57%），A股房企增速仅为7%，H股内房11%。
结合有息负债增长情况，龙头房企现金增速7%与有息负债增速9%接近；中小房企现金增速15%与有息负债增速16%接近。
?净负债率：
A股房企上行，H股内房下降2025年中期，25家A股房企整体净负债率上行12pc至123%；20家H股内房下行4pc至87%。
由于海外资本市场更注重房企的负债水平管控，中国恒大、融创中国为代表的H股龙头房企启动有序去杠杆，净负债水平出现稳步下降。
◆压力测试显示样本房企整体现金//短债压力提升我们对45家样本房企进行短债偿债现金流压力测试，评估2025年末现金/短期有息负债变化。
结果显示45家房企整体短期偿债压力提升，其中仅18家房企现金对短期债务覆盖能力有所增强。
预测2025E13家龙头房企现金/短期债务比例为1.4，仍维持在相对安全区间。
中小型房企现金/短期债务覆盖比例不足0.9倍，压力进一步提升。
◆投资建议行业下行态势明显，部分城市销售出现快速冷却，房企现金流超预期紧张，大环境下，建议关注现金短债覆盖能力强及具备融资优势的行业标的，如万科A（预测2025E现金短债覆盖倍数3.87，下同）、保利发展（2.28）、中华企业（3.73）；H股建议关注华润置地（2.14）。
◆风险分析房企融资持续收紧或导致资金链承压；融资成本抬升或侵蚀利润；美元走强或导...
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