双碳”政策对光伏制造企业价值影响路径及效果研究 ——以通威股份为例.pdfVIP

浙江财经大学硕士学位论文

摘要

随着全球能源结构转型进程不断加速，应对气候变化的国际努力及能源低碳

化越发成为共识，绿色能源产业的发展已经成为新时代国家发展战略布局中的重

要部分。中国能源发展积极适应国内国际形势新要求，自2020年9月“30·60碳

中和、碳达峰”目标提出并逐步建立政策体系以来取得一系列突破进展，“双碳”

政策究竟对相关光伏制造企业价值起到了何种影响作用，“双碳”政策如何影响

光伏制造企业价值，光伏制造企业应当如何把握政策风口谋求发展也已成为我国

相关企业必须面对的问题，探索“双碳”政策对光伏制造企业的价值影响路径及

效果具有重要理论与现实意义。

本文以我国光伏设备行业龙头企业之一——通威股份作为典型案例研究对象，

基于国家双碳目标提出后一系列相关政策出台背景和戴维斯双击等企业价值相关

理论，在明确我国碳减排政策发展历程、“双碳”政策体系现状及通威股份企业

基本情况后，深入剖析双碳政策对通威股份绩效层面与市场估值层面产生的具体

影响路径，并最终发现：

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（）双碳政策通过直接补贴、国家项目投资、绿色专项贷款优惠等项产

业扶持措施和保障措施分别影响企业收入、支出、所得税费用，带动通威收入显

著增长近4倍，生产营业成本及投融资成本持续降低，所得税优惠幅度维持在35%

以上的较高水平，并最终影响企业净利润。

（2）双碳政策一方面通过提升企业盈利及筹资能力，改善通威现金流状况，

推动通威调整股利政策及投资行为，对股利支付率、股利增长率和股权资本成本3

大基础指标产生影响并最终影响市盈率；另一方面通过影响媒体报道提升投资者

关注度，推动通威市场交易额和交易量一年内增长近3倍，形成投资热点进而影

响企业市盈率的市场预期。

32020-202210

（）双碳政策推动通威股份净利润于年跃升近倍，而市盈率则

在2020年9月-2021年2月上升后持续下降，净利润和市盈率受政策影响显著程

度和政策效应转化效率均位于行业前列。通威股份内在价值不断提升，市场价值

202110

整体呈现先上升，年月后波动下降趋势。双碳目标与政策体系提出后，短

期内公司市场价值变动与估值面因素联系更为紧密；中长期内通威股份市场价值

则受业绩面影响不断增强。

针对上述研究过程与结果，本文总结了“双碳”政策实施转化过程中存在的

主要问题，包括：（1）发放补贴较为滞后，存在补贴拖欠问题；（2）企业税收

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负担较重，存在税费过高问题；（3）缺乏整体一致规划，存在资源浪费问题。并

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分别针对政府部门、相关企业及投资者提出相应建议：（）政府部门应简化管理，

加强税收优惠，完善政策评估体系；（2）相关企业应注重对政策的研究，迅速行

动，积极向政府要项目、要效益；（3）投资者应对股票的基本面进行全面的分析，

树立正确的投资理念，保持理性的分析态度，谨慎选择投资。

本文的主要学术贡献体现如下：

（1）不同于以往学者主要聚焦于新能源汽车、电力行业及互联网行业政策经

济后果等，本文立足于我国光伏制造行业，深入探讨了“双碳”政策对光伏制造

的企业价值的具体路径及效果等问题，研究视角上具有一定新颖性。

（2）全文立足于戴维斯双击理论及投资者关注理论，更进一步从政策影响企

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业业绩面和市场估值预期面大方面深入探究了双碳政策对通威股份企业价值的

具体影响路径及其效果，丰富了全面实施注册制大环境下政策对企业价值影响路

径机理的相关文献。

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（）不同于以往学者