兼论一季度GDP预测：经济“测不准”的三大误区？.docx

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目录

TOC\o1-1\h\z\u常见误区一：跟踪指标样本范围较窄 6

常见误区二：指标代表性较低，错估经济变化 8

常见误区三：以名义增速推测实际增速 10

清明假期跟踪：假期消费量延续改善，结构上新消费更为强劲 14

生产高频跟踪：工业生产好于去年同期，地产开工边际改善 17

需求高频跟踪：货物运输强度表现分化，集运价格延续回落 20

物价高频跟踪：农产品价格多有下滑，工业品价格也有回落 24

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图1：规模以下工业增加值波动远大于规模以上 6

图2：出口增速较出口交货值增速回落幅度更大 6

图3：2025年一季度小企业PMI走弱 6

图4：服务业占GDP比例远大于工业 7

图5：服务业生产可用PMI跟踪 7

图6：住宿餐饮仅在居民服务消费占8.4% 7

图7：餐饮收入与居民服务消费增速走势并不一致 7

图8：工业与服务业对GDP的拟合效果并不好 8

图9：考虑政府消费后拟合效果明显改善 8

图10：1-2月政府消费增速有所走弱 8

图11：1-2月建筑业景气度也有所下降 8

图12：社零对居民消费支出的指示意义存在偏差 9

图13：近年社会集团消费对社零的拖累较大 9

图14：固定投资反弹主要源于购地影响的其他费用 9

图15：土地购置费在固定投资中占比近20% 9

图16：竣工走弱也会拖累地产销售对GDP的影响 10

图17：24Q2以来无形资本形成GDP贡献上升 10

图18：市场跟踪的规模以上工业库存读数相对较高，但忽视了规下与批发零售业库存明显偏低 10

图19：24Q1出现实际GDP增速高于社零、固定投资、出口增速的情况 11

图20：2022年后PPI与出口价格同比先后降为负 11

图21：2023年来实际出口增速持续高于名义增速 11

图22：2024年净出口对实际GDP增速贡献达1.5个百分点，Q4达2.5个百分点

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图23：2023年以来固定投资价格同比下行至负数区间 12

图24：2022下半年来固投实际增速持续高于名义增速 12

图25：剔除价格后，基建与制造业投资增速明显高于名义增速 13

图26：剔除价格后，实际库存增速与名义库存增速走势完全背离 13

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明图27：分行业名义库存增速仍处于低位 14

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图28：分行业实际库存增速已较高 14

图29：2025年清明假期客单价恢复至2019年101.5% 14

图30：清明假期，铁路客流延续高位 15

图31：清明假期，国内执行航班架次有所回落 15

图32：假期出入境人员情况 15

图33：中国至主要国家/区域航班情况 15

图34：日均国际航班执行架次 16

图35：四川省A级旅游景区主要假期旅游情况 16

图36：热门城市地铁客流量有所回升 16

图37：新消费热度明显升温 17

图38：清明假期，票房收入明显回落 17

图39：不同能级城市票房均有下滑 17

图40：本周，钢厂盈利率小幅回升 18

图41：本周，高炉开工率同比回落 18

图42：本周，钢材周表观消费弱于去年同期 18

图43：本周，钢材社会库存延续回落 18

图44：本周，纯碱开工率持平去年同期 18

图45：本周，PTA开工同比小幅回落 18

图46：本周，涤纶长丝开工率小幅上行 19

图47：本周，汽车半钢胎开工率同比回落 19

图48：本周，水泥粉磨开工率有所回升 19

图49：本周，水泥出货率好于去年同期 19

图50：本周，水泥库容比同比下滑 19

图51：本周，水泥均价延续回升 19

图52：本周，玻璃产量明显偏弱 20

图53：本周，玻璃周表观消费有较大回落 20

图54：本周，玻璃库存延续下滑 20

图55：本周，沥青开工率不及去年同期 20

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明图56：本周，全国商品房成交同比大幅回落 21

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图57：本周，一线城市商品房成交弱于去年同期 21