控股股东股权质押对企业双元创新的影响研究.pdf

摘要

随着我国金融市场的发展，股权质押这一灵活高效的融资方式在1995年得

到《担保法》的支持和规范，成为上市公司重要的融资方式之一，我国的股权质

押市场自2014年起开始进入快速发展阶段。然而，随着金融去杠杆政策的推行以

及市场环境的变化，股权质押的风险逐渐暴露出来。与此同时，创新驱动发展模

式成为我国经济的新发展模式，企业在创新中扮演着关键的角色，政府提出了多

项措施以提高我国的科技创新能力。众多学者就股权质押和企业创新之间的关系

这一问题展开了丰富且深入的研究，得出了二者之间的正相关关系或负相关关系。

但是当前的文献鲜少将企业创新按照定义划分为渐进式创新和突破式创新来讨

论它们和控股股东股权质押的关系，为本文的研究和分析提供了一定空间。

本文首先对股权质押和双元创新的相关文献进行梳理、归纳，总结当前该领

域的研究进展和结论，同时，在理论分析的基础上，本文提出关键研究假设。其

次，本文采用2013．2022年全部A股上市公司作为研究对象，运用似无相关回归

模型对假设进行了实证分析，探讨了控股股东股权质押对企业突破式和渐进式创

新的影响以及影响的异质性。最后，本文在进一步讨论中对控股股东如何影响企

业双元创新的路径机制进行探讨，同时从行业科技属性、公司规模和股权集中度

三个维度进行了异质性讨论。最终研究结果显示：控股股东的股权质押行为对企

业的双元创新均会产生抑制作用；其中，对公司突破式创新的抑制作用更强；控

股股东股权质押可以通过监督压力和业绩压力两条机制对企业双元创新产生抑

制作用，并且对突破式创新的抑制作用更强。

本文的主要贡献在于：(1)本文在研究对象上将企业创新细分为渐进式创新

和突破式创新，并探讨股权质押对两者的影响差异，丰富了股权质押与企业创新

之间关系的相关研究；(2)区别于现有大部分文献所采用的研究模型，本文使用

SUR模型提高估计效率。(3)本文探讨了控股股东股权质押对双元创新产生异

质性影响的机制，并一定程度上丰富了股权质押与双元创新关系的路径研究。

关键词：股权质押：突破式创新；渐进式创新：监督压力：业绩压力

ABSTRACT

WiththeoftheChinesefinancialflexibleand

developmentmarket，equitypledge，a

efficientmethod，wasandtheGuaranteeLawin1995

financingsupportedregulatedby

andhasbecomeoneofthemethodsforlistedthe

importantfinancingcompanies，and

Chinesemarkethasenteredasince2014．But

equitypledgephaseofrapiddevelopment

beencarriedthe

thefinancialhasmarketenvironmenthas

deleveragingpolicyout，and

beenarisksofhavebeenthesame

lot,the

changedequitypledgegraduallyexposed．At

hasbecomethenewmodeof

time，innovation—driven

developmentdevelopment

Chinesearolein