宏观审慎政策工具对系统性金融风险的影响研究.pdf

摘要

建立完善的宏观审慎政策框架以防范化解系统性金融风险，是国际社会反思

2008年国际金融危机的广泛共识，也是危机后主要经济体的普遍实践。本文研

究宏观审慎政策工具对系统性金融风险的影响。首先按照宏观审慎政策工具的用

途和方式将其分为资本类、流动类、信贷类宏观审慎政策工具，并对各类别政策

工具传导机制进行分析。最终本文建立T、，P．VAR模型，分别研究金融市场压力

指数对三类宏观审慎政策工具的脉冲响应结果，得到如下结论：

第一，对于风险压力事件的反映，我国各金融子市场之间存在一定壁垒。第

二，我国金融市场压力指数分别在2013年第2季度、2014年第4季度等时间达

到高位，与我国当年国情相符。目前我国金融市场压力指数处于近十年来较低水

平，代表我国金融风险目前整体收敛，总体可控。第三，本文研究宏观审慎政策

实施对于货币、金融市场压力指数的影响，以频繁使用政策工具的2015年作为

重点关注对象，分析发现我国降低存款准备金率会带动货币市场压力指数下降。

第四，根据TVP-VAR模型实证结果，三类宏观审慎政策中调控效果明显的分别

是资本充足率、存款准备金率、贷款价值比。其余政策工具对金融压力指数动态

影响不显著。第五，政策实施短期内，资本充足率的政策调控幅度最大，其次是

贷款价值比。存款准备金率会在短期内造成金融市场压力指数上升，并且在银行

间市场流动性紧缺时尤为显著。这意味着相关政策实施时应考虑市场流动性水平，

谨慎使用。政策实施中长期内，贷款价值比政策效果最好，其次是存款准备金率，

代表我国可以将贷款价值比政策与存款准备金率政策纳入长期政策工具箱。

关键词：宏观审慎政策工具；系统性金融风险；金融压力指数

Abstract

Theestablishmentofasoundframeworktoand

macro-prudentialpolicyprevent

financialrisksisthebroadconsensusofthe

defuseinternational

systemiccommunity

toreflectonthe2008internationalfinancialthecommonof

crisis，andpracticemajor

thesisstudiestheof

economiesaRerthecrisis．Thisimpactmacro-prudentialpolicy

toolsonfinancialtoolsaredividedinto

systemicrisks．First，macro—prudentialpolicy

andcredittoolstotheirusesand

capital，liquiditymacro-prudentialpolicyaccording

transmissionofeachoftoolis

themechanism

ways，andtypepolicyanalyzed．Finally,

thisthesisestablishestheTVP—VARmodeltotheresultsof

studyimpulseresponse

thefinancialmarketstressindextothethreeof

typesmacro-pr