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大单追随因子在A股市场上的有效性研究.pdf

大单追随因子在A股市场上的有效性研究.pdf

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    摘要

    在A股市场上存在无法被现有模型解释的“大单异象”，即大单交易的净买

    入量与未来收益率呈负相关关系。在过去的研究中，学者们用个人投资者对机构

    投资者交易行为的羊群效应和过度反应来解释“大单异象”，并且构建了大单净

    买量因子。但是传统的大单净买因子存在诸多问题，包括：大单净买入需要先引

    发追随交易进而间接影响股票收益：资本市场和拆单算法的发展使大单的定义日

    益模糊，不一定能代表机构投资者等。

    为了解决这些问题，本文构建了一个新的大单追随因子。该因子的计算思路

    是：选择一支股票一天中大单交易额最高的分

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