【美妆护肤报告】化妆品行业2023年业绩综述：个股业绩表现分化，静候需求端修复-240508-万联证.docx

个股业绩表现分化，静候需求端修复

证券研究报告|美容护理

强于大市

强于大市(维持)

2024年05月

2024年05月08日

行业研究行业跟踪报

行业研

究

行业跟踪报

告

证券研究报

告

受内外部环境、消费需求放缓等因素的影响，2023年化妆品行业重点个股业绩表现分化，部分个股的收入和净利润增速出现放缓甚至负增长，营运能力也出现了一定程度的下滑。随着经济逐步复苏、扩大和刺激消费措施的出台，期待2024年需求端的修复。中长期来看，部分国货美妆企业提升研发投入，在国潮崛起背景下凭借出众的产品力脱颖而

出；同时近年来行业监管趋严，利好合规龙头企业。建议关注强研发、

产品力和营销能力优秀的国货化妆品龙头公司。

投资要点：

行情表现：2023年化妆品板块跑输沪深300，原料端表现较好。2023

年，化妆品板块下跌26.51%，对标申万一级行业涨跌幅，化妆品排名第30，跑输沪深300指数15.31个pct。其中原料端表现相对较好，2023年，科思股份上涨20.88%。

财务表现：（1）营收净利润：代工板块业绩承压，代运营板块表现分化，品牌端珀莱雅、丸美股份、业绩增长亮眼，上海家化、华熙生物短期承压。（2）毛利率净利率：公司盈利水平表现分化，科思股份、青松股份、丸美股份、珀莱雅盈利能力提升，其中，科思股份主

因公司整体产能利用率的提升和新产品产能的快速释放。（3）存货周转率营运资金周转率：原料板块科思股份营运能力略有下降；代工板

块表现较好，青松股份和嘉亨家化的存货周转率均超过5次；代运营板块凯淳股份的营运能力提升；品牌端丸美股份的存货周转率提升。

（4）收入现金比净现比：绝大多数个股收入现金比大于1，拉芳家

化和福瑞达现金回款情况表现较好，收入现金比分别为1.14/1.27，净利润现金比分别为2.70/1.30。

估值情况：个股估值水平分化。2024年，化妆品重点个股一致预测对应的PE值差距较大，青松股份、华熙生物、丸美股份PE值较高，分别为43/31/32倍，科思股份、嘉亨家化PE较低，分别为14/12倍。

风险因素：宏观经济复苏不及预期风险、行业竞争加剧风险、渠道拓展不达预期风险。

行业相对沪深300指数表现

美容护理 沪深300

5%

0%

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-10%

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-25%

-30%

-35%

-40%

数据来源：聚源，万联证券研究所

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分析师: 陈雯

执业证书编号：S0270519060001

电话： 02032255207

邮箱： chenwen@

分析师: 李滢

执业证书编号：S0270522030002

电话：邮箱： liying1@

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万联证券研究所

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正文目录

行情表现 3

总体行情：化妆品板块2023年下跌26.51%，跑输沪深300 3

分板块及个股行情：原料端表现相对较好，科思股份2023年上涨20.88%.3

财务表现 4

营收净利润：代工板块业绩承压，品牌端部分龙头表现亮眼 4

毛利率净利率：大部分美妆上市公司盈利能力提升 6

存货周转率营运资金周转率：多数公司存货周转率下降 8

收现比净现比：大部分公司收现比大于1 8

估值情况：个股估值水平分化 9

投资建议 10

风险因素 10

图表1：2023年申万一级子行业及化妆品板块涨跌幅情况（%） 3

图表2：2023年化妆品板块个股涨跌幅情况 3

图表3：2023年2023Q4化妆品板块个股营收、归母净利润及同比增速情况 5

图表4：近年来化妆品板块个股分季度营业收入同比增速情况 5

图表5：近年来化妆品板块个股分季度归母净利润同比增速情况 6

图表6：2023年2023Q4化妆品板块个股毛利率与净利率情况 7

图表7：2023年化妆品板块个股销售/管理/研发/财务费用率情况 7

图表8：2023年化妆品板块个股存货周转率与营运资金周转率情况 8

图表9：2023年化妆品板块个股收入现金比与净利润现金比情况 9

图表10：化妆品个股2024及2025年一致预测的EPS（元/股）及对应PE（倍）9

行情表现

我们从化妆品产业链中选取了一批化妆品业务收入占比较大的A股上市公司，其中包括科思股份、青松股份、嘉亨家化、壹网壹创、丽人丽妆、凯淳股份、若羽臣、贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、上海家化、丸美股份、水羊股份、拉芳家化、福