保健品行业市场前景及投资研究报告：新消费驱动保健品成长.pdfVIP

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食品饮料行业深度报告

保健品行业：新消费驱动保健品成长2025年04月21日

增持（维持）

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投资要点

◼保健食品是一门强品牌、重渠道和高毛利的生意。保健食品从定义而言，

介于食品与药品之间，适用于特定人群食用，能调节人体的机能，但不

以治疗疾病为目的。保健食品毛利率较其他细分赛道更高（品牌端毛利

率维持在60%-70%），我们认为归因于其2C的强品牌属性，以及相对

分散的上下游格局。通过正文的分析，我们认为构建品牌及渠道优势是

关键，具备品类优势、品牌价值，把握渠道风向的企业方能源远流长。行业走势

食品饮料沪深300

◼我国保健食品行业“长坡厚雪”，稳健成长。我国保健食品行业整体持

20%

续发展，也呈现了一定的“脉冲式增强”特征，特殊事件如21世纪初15%

10%

的非典、2019-2022年的疫情加速了行业扩容：2010年-2023年我国VDS5%

市场规模由701.35亿元增至2240.41亿元，CAGR=9.35%，同期世界平0%

-5%

均水平仅为4.26%。老龄化筑底，新消费驱动，预计未来三年我国营养-10%

-15%

保健品行业市场规模的增速仍有望维持在6%以上。2023年我国营养健-20%

-25%

康食品人均消费额为26美元，仅为美国/澳大利亚/日本的2024/4/222024/8/202024/12/182025/4/17

14%/22%/25%，未来渗透空间充足。

相关研究

◼头部企业长青，产品矩阵和外延是关键。头部品牌生命周期长，以2015-

2024年为观测维度，全球市占率排名前二十的保健食品企业中，安利纽《业绩前瞻：白酒加速探底，大众品

崔莱及赫力昂稳居前二，其次是雀巢、汤臣倍健及康宝莱，头部阵营呈梯次复苏》

现稳定。从集中度角度看，2019-2023年全球保健食品行业CR3/CR5提

2025-03-25

升0.90/1.70pct；同期中国提升0.6/0.3pct。虽受渠道切换的影响、行业

竞争略有加剧，但头部企业凭借其较强的产品组合及领先的渠道能力，《周专题：政策春风至，加快乳业复

仍逆势提升份额。短期受需求掣肘，虽增速趋缓，但利润率高且稳定。苏》

◼当下时点，我们认为保健品行业的投资价值值得重新审视，行业成长和2025-03-16

商业模式的演进容易被低估，保健品在三个层面同样具备新消费特质。

（1）新渠道：我国保健食品销售向线上转型已成大势，2010-2024年线

上电商零售额占比由3.1%提升至58%。其中，兴趣电商、跨境电商及

私域逐步成为重要的增量渠道：2022/2023/2024年抖音渠道保健品销售

额同比增速分别达