Snowflake-SNOW.US-市场前景及投资研究报告：产品迭代增强，渠道调整完毕，预算波动环境.pdfVIP

证券研究报告·美股公司深度软件与服务

产品迭代显著增强，渠道调整基本完Snowflake(SNOW.N)

毕，在预算波动环境下预计保持韧性

核心观点

短期来看，美国宏观经济前景不确定性较高，客户在IT预算展望

方面可能保持灵活性，导致短期面临下修风险。但Snowflake过

去1年成本优化进展顺利，边际压力减轻AI敞口扩大，成为客

户数字治理的首选平台之一，因此新增AI预算受益确定性较高，

预计韧性较强。产品迭代上近期Snowpark下载量相对PySpark大

幅提升，反馈接受度在不断追进Databricks产品。渠道调整上，

24年规模以上SaaS公司中Databricks、Snowflake销售人效提升

幅度位列第一梯队，后续招聘专注于能带来收入的销售研发岗

位，预计人效延续平稳趋势。Snowflake中长期发展态势较1年

前有较大幅度改善。维持“买入”评级。发布日期：2025年04月21日

过去1年，Snowflake在竞争格局及行业IT预算压力方面边际当前股价：143.43美元

目标价格6个月：175.00美元

改善，其中

竞争格局上，Snowflake拥抱Iceberg+PolarisCatalog后主要数据

没有看到存储收入的压力，反而吸引更多客户将负载迁股票价格绝对/相对市场表现（%）

移至Snowflake执行。成本优化方面，Snowflake2022年1个月3个月12个月

8月以来持续推动SQL引擎优化、自动暂停长时间未活-13.53/-13.78-16.25/-28.23-1.01/-35.00

动负载等，年化成本节约达20%（2023/10-2024/10），

12月最高/最低价（美元）236.00/135.48

高于同行此前的水平（MidtoHighsingledigits），我们

总股本（万股）33,420.00

认为大多数客户在IT预算优化方面实现绝大多数目标。

流通股本（万股）33,420.00

后续的部分压力主要来自ETL向外部迁移，如采用云

厂商或Spark生态的工具可以节约部分成本，但边际压总市值（亿美元）514.20

力有所趋缓。流通市值（亿美元）514.20

近3月日均成交量（万）712.53

行业IT预算方面，Snowfla