定期报告：快速调整后，A股可能已见底.pdfVIP

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一、短期快速调整后A股如何演绎？

（一）快速调整后见底核心是积极政策落地、负面因素消减等

复盘历史，A股受外因影响而快速调整后见底的核心驱动因素是积极的政策、负面因素消减、

情绪悲观后修复等。（1）2005年以来，A股受外因影响短期快速调整后见底的共有8次，分别

是2008/10/6-2008/11/4（次贷危机）、2013/5/31-2013/6/25（钱荒）、2015/6/15-2015/7/8（查

场外配资）、2015/12/28-2016/2/29（熔断）、2018/3/23-2018/7/6（中美贸易摩擦）、

2020/3/11-2020/3/23（疫情）、2022/3/3-2022/4/27（俄乌冲突）、2023/12/26-2024/2/5（流动性

风险），持续约10-40个交易日。（2）快速调整后见底的核心驱动因素是积极的政策、负面因素

消减和悲观情绪释放后资金回流。一是积极的政策出台是导致市场见底的核心因素，如：2008

年11月“四万亿”计划提出打消经济衰退担忧；2015年6月央行降准降息，7月国务院决定暂

停IPO、证监会限制减持和股指期货；2016年3月央行降准50BP，同时供给侧改革政策出台；

2020年3月中央政治局会议明确发行特别国债，4月央行定向降准，并下调常备借贷便利利率；

2022年5月底国务院印发6方面33项措施稳经济；2024年2月汇金宣布扩大增持规模、证监

会暂停新增融券、鼓励上市公司回购等政策相继出台等。二是负面因素消减也对见底起重要作用，

如2008年美国成立两房公司、2016年熔断制度暂停、2020年国内疫情得到有效控制、2022

年上海疫情明显缓解等。三是悲观情绪释放后股市资金流入也是见底的推动因素：首先，快速调

整后见底时，情绪指标和估值均处于低位，同时成交额下滑幅度均值超过50%；其次，快速调

整时融资和外资往往出现较大幅度流出，之后出现一定回流，如可比口径下外资见底后日均流入

规模上升有4次，融资有5次，全A日均成交额上升5次，推动股市企稳见底。

图1：快速调整期间市场表现及指标变化一览

资料来源：华金证券研究所，wind（注：月频数据取起止日期当月数据比较；资金日频数据取起止日期期间交易日天数T，并在

结束之日后推T日内计算均值；分位数计算从2005年起；成交额下降幅度取调整开始前T-30个交易日内全A单日成交额最大值

与调整期间内全A单日成交额最小值计算）

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（二）A股短期可能已见底

当前来看，积极的政策密集出台，资金流出风险消减，基本面延续弱修复，A股短期可能已

见底。具体来看：

积极的政策密集出台，外部风险有所消减。（1）稳市政策密集出台提振市场情绪。一是经济

政策上，中央周边工作会议召开，通过高质量共建“一带一路”平台等措施稳定外贸，叠加近期

国家税务总局发布“即买即退”服务措施等稳外贸措施落地，后续消费补贴、生育补贴、加大财

政支出力度等政策有望进一步出台和落实。二是资本市场政策上，中央汇金扩大增持规模、央行

表态支持流动性增持股票、各地方国资、国资平台及上市公司大面积增持或回