【国金证券】电力行业培训框架汇报.pptx

电力行业培训框架汇报

2025年3月29日;

1、电力公司研究框架：商业模式、核心跟踪指标

2、电力行业研究框架：供需平衡模型

3、电力细分赛道研究框架：

(1)火电:短期跟踪燃煤成本、长期关注收益结构转型

(2)水电:短期跟踪来水、长期关注稳定盈利/分红

(3)核电:短期跟踪装机、市场电价,长期关注CAPEX、度电盈利曲线、新技术

(4)新能源:短期跟踪市场电价、长期关注绿色价值、风光资产间差异

4、未来展望：新型电力系统建设与电改

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工商业用户终端销售电价构成;;

各类电源核心跟踪指标体系

电源属性决定了核心跟踪指标排序有差异;

以电新产业链的新三样(动力电池、光伏组件、电动车)为代表的新兴高耗能领域已成为用电量增长的重要驱动。

经过测算,我们预计2023年新三样的发展共新增耗电约1147亿千瓦时、增速约59%、对2023年工业用电量的新增贡献率达30%;若假设24年各行业用电全年增速与1-9M24或1-10M24保持一致,则预计2024年新三样共新增耗电约910亿千瓦时、增速约29%

对2024年工业用电量的新增贡献率达25%。

资料来源:富临精工公司公告、《锂离子电池正极材料单位产品能源消耗限额及计算方法》、北极星储能网、中证网、《

发改环资函2023〕218号》、《Energyconsumptionof

currentandfutureproductionoflithiumionandpostlithiumionbatterycells》、阳光工匠光伏网公众号、《锂离子电池正极材料单位产品能源消耗限额及计算方法》、SMM、金融界、国际铝协、东方财富网、BT财经、中国矿山设备网、中国钢铁新闻网、ifind、国金证券研究所;

据此测算,四大高耗能24mm26年用电量增速2.3%2.2%1.8%,二产用电量增速5.6%3.7%3.4%

虽然地产产业链相关需求下滑,但电新产业链、汽车制造等行业的快速发展对上游高耗能材料的需求支撑高耗能用电继续稳健增长。

综上,预测全社会用电量24mm26年同比增速为7.0%5.7%5.3%.

四大高耗能用电预测结果全社会用电量预测结果;

在国家能源转型的双碳目标以及地方电力保供的责任驱动下,2020~2023年,我国电源投资完成额年均负荷增速高达约32.5%。高投资即将转化为实物量落地,各电源类型装机容量均将迎来增长。

2020~2023年,电源工程投资完成额年均复合增速达32.5%;

2022年,国家有关部门提出煤电3个8000万目标,即20222023年煤电各开工8000万千瓦、两年投产8000万千瓦。然而根据我们统计的火电项目开工信息,2022年火电项目实际开工量不及预期

3Q22电力行业在缺电背景下迎来一次保供社会责任驱使下的煤电项目开工小高峰,但4Q22市场煤价仍然居高不下导致行业经营承压火电企业主观建设积极性不足,开工量回落。2023年年初以来市场煤价持续回落,带来火电企业对于煤电项目的短期投资收益预期改善。2Q23市场煤价加速下行后开工量出现年内第一次显著提升,且3Q23开工量稳中有升。11M23《关于建立煤电容量电价机制的通知》出台,设立了能够体现煤电对电力系统的支撑调节价值的价格机制,增强了火电企业对于投资建设煤电项目回收合理回报的长期信心,4Q23煤电开工节奏年内第二次提速。

市场煤价回落+容量电价机制出台,4Q23迎来煤电项目开工潮进入2023年以后市场煤价回落,火电行业亏损面大幅收窄;

固定成本低而变动成本高,燃料成本占比七成以上。

以华电国际为例,2023年燃料成本占火电业务营业成本的约87%。

电价和燃料价格是火电业绩的主要催化剂。传统电力系统中,电厂发电量以