红利风格投资价值跟踪：红利相对成交热度走高，ETF本周净流入超30亿.docxVIP

目录

1、宏观：美国降息预期提前，美债利率破位下行 4

2、估值：绝对PE近三年99.20%，相对PE近三年80.64% 6

3、价量：市场整体缩量，红利成交相对靠前 7

4、资金：红利ETF资金连续两周净流入，本周净流入3.18亿元 9

5、总结：美国降息预期提前，A股缩量下红利相对成交额仍上行 12

风险因素 13

表目录

表1：CMEFedWatchTool利率预计表 4

表2：红利相关ETF列表 10

表3：各维度观点汇总 12

表4：红利50优选组合绝对收益与超额收益 12

图目录

图1：美国10年期国债收益率及其均线（单位：%） 4

图2：国内M2同比及其均线（%） 5

图3：国内M1-M2同比剪刀差及其均线（%） 5

图4：中证红利全收益收盘价与绝对PETTM近三年百分位 6

图5：中证红利未来一年绝对收益与绝对PETTM近三年百分位 6

图6：中证红利相对超额净值与相对PETTM近三年百分位 7

图7：中证红利未来一年超额收益与相对PETTM近三年百分位 7

图8：中证红利全收益与120日均线上权重合计 7

图9：中证红利未来一年绝对收益与120日均线上权重合计 7

图10：中证红利全收益与成交额百分位 8

图11：中证红利未来一年绝对收益与成交额百分位 8

图12：中证红利超额收益与相对成交额百分位 8

图13：中证红利未来一月超额收益与相对成交额百分位 8

图14：中证红利绝对收益与公募基金前十大重仓红利风格暴露 9

图15：中证红利超额收益与公募基金前十大重仓红利风格暴露 9

图16：中证红利全收益收盘价与红利类ETF单日净流入（亿元） 10

图17：红利50优选组合绝对收益净值与超额收益净值 12

1、宏观：美债遭抛售，6月降息概率较上周降低

本周市场大跌后反弹，万得全A跌4.31%，中证红利全收益指数跌3.53%，相对万得全A的超额收益为

0.78%。

在前期选股报告《分域选股系列之三：红利策略宝典：从经验逻辑到可落地的增强方案》中，我们提出了基于，“全球流动性：10年期美债收益率”、“内部流动性：国内M2同比”、“国内经济预期：国内M1-M2同比剪刀差”的中证红利相对于万得全A的超额收益择时策略。策略自2010年以来超额收益择时年化收益为8.43%，今年超额择时收益为-2.76%。

近期美债收益率受美联储降息预期影响。根据CMEFedWatchTool统计，预期2025年6月降息概率为68.7%，7月再次降息概率67.3%，美债利率破位下行，但60日均线上穿250日均线，在美债端模型给出看多红利的信号。

图1：美国10年期国债收益率及其均线（单位：%） 表1：CMEFedWatchTool利率预计表

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4.8

4.6

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4.2

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3.8

3.6

3.4

美国:国债收益率:10年 美国:国债收益率:10年:MA60

资料来源：CM 美国:国债收益率:10年:MA250

资料来源：CM

万得、

数据日期：2024年5月1日至2025年4月11日

EFedWatch、数据日期：2025年4月12日

国内宏观层面，国家统计局于2025年3月14日公布了2025年2月份经济数据，2025年2月国内M2同比为7.0%，前值为7.0%。M1-M2同比剪刀差为-6.9%，前值为-6.6%。国内M2同比自2024年8月开始回升，M1-M2同比剪刀差自2024年9月开始回升，当前两者3月均线皆上穿12月均线，长期上行趋势初步确认，M2同比维度与M1-M2同比剪刀差维度皆看空红利超额。

图2：国内M2同比及其均线（%） 图3：国内M1-M2同比剪刀差及其均线（%）

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