知往鉴今系列：2025Q1大类资产复盘笔记.docxVIP

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内容目录

大类资产回顾：科技成长带领A股冲高回落 4

大类资产总览：A股冲高回落，债市走弱、商品分化 4

A股市场：宽基指数多数小幅收跌，周期、成长、小盘风格领涨 5

债券：止住收益率下行势头，存单利率与国债利率倒挂 7

商品市场：金、银大幅走强 8

海外权益：恒生先行与“美国例外？” 10

美债：期限利差走阔，美债走牛 12

A股：内资南下+中国科技资产重估 14

基本面：PMI、三大经济数据均回升 14

宏观流动性：货币偏紧但已边际转松，信用扩张可期 14

微观资金：南下资金夺取话语权 16

政策：赤字率突破3.8?，两会科技含量高 18

产业：中国科技产业出圈 19

海外市场：等待关税来临 21

关税大棒引发全球扰动 21

美国经济：走向衰退叙事 21

风险提示 22

图表目录

图1：A股、商品、债券表现 4

图2：大类资产表现跟踪 5

图3：A股大事记 6

图4：主要宽基指数走势 6

图5：中信风格指数走势 6

图6：申万大中小盘指数走势 6

图7：主要指数走势 6

图8：申万一级行业表现一览 7

图9：TMT拥挤度冲高回落 7

图10：3月份，TMT与顺周期之间差距收窄 7

图11：国债收益率、同业存单利率均上行 8

图12：信用利差震荡下行 8

图13：大宗商品涨跌幅 9

图14：CRB现货指数与PPI呈现高相关性 9

图15：主要商品指数 9

图16：主要农产品走势 9

图17：原油及主要工业金属走势 9

图18：原油冲高回落 10

图19：COMEX黄金突破新高 10

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明图20：全球主要股指涨跌幅 11

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图21：标普500指数涨跌幅 11

图22：恒生指数行业涨跌幅 11

图23：一季度AH股溢价指数回落 11

图24：一季度恒生指数、沪深300换手率冲高回落 11

图25：一季度发达市场相对新兴市场回落 12

图26：一季度科创50指数收涨，纳斯达克100指数收跌 12

图27：一季度美债计算出的隐含通胀冲高回落 12

图28：美债期限利差震荡上行 13

图29：一季度中美利差收窄 13

图30：宏观热力图 14

图31：全AROE（TTM）小幅反弹 14

图32：全A归母增速跌幅收窄 14

图33：社融结构 15

图34：社融TTM同比见底回升 15

图35：企业、居民中长贷同比处于低位 15

图36：M1-M2剪刀差走阔 16

图37：一季度政策利率持平 16

图38：DR007月均值边际回落 16

图39：DR007同期整体高于2024年，低于2023年 16

图40：新发基金情况 17

图41：南向资金大幅回升 17

图42：北向资金成交额占比回落 17

图43：两融余额回升 17

图44：ETF成交额占比冲高回落 17

图45：春节前后市场成交和涨跌幅情况 18

图46：两会日历效应（指数为万得全A） 18

图47：近六年发展主要预期目标对比 19

图48：人工智能指数2月创新高 20

图49：人形机器人指数3月下旬见顶回落 20

图50：海洋经济指数3月冲高回落 20

图51：美国科技七巨头指数走弱 20

图52：人形机器人供应链 20

图53：一季度关税相关主要措施 21

图54：美国零售同比回落 22

图55：美国财政赤字小幅回升 22

图56：美国失业金初请人数震荡上行 22

图57：美国经济景气指数回落 22

图58：密歇根通胀预期回升 22

图59：美国经济意外指数回落 22

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大类资产回顾：科技成长带领A股冲高回落

大类资产总览：A股冲高回落，债市走弱、商品分化

2025年一季度，A股冲高回落，债市走弱、商品分化，全球股指涨跌不一，恒生指数大幅领涨。A股股指冲高回落，其中2月趋势最强，3月18日沪指报3430点，随后转入震荡调整；十年期国债收益率从1.6?水平回升至接近1.9?，后又回落至1.8?左右；商品方面

出现分化，南华工业品指数先涨后跌，整体回落，细分来看，地缘政治不确定性及关税干扰下，金、银、铜走强，comex黄金期货3月31日报3131，原油弱势震荡，其余金属、农产品多数走弱。全球股指涨跌不一，纳斯达克指数、标普500指数、日经