一汽解放首次覆盖：新周期下民族龙头品牌有望续写发展新篇章.docx

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TOC\o1-3\h\z\u公司简介 6

行业地位：“解放”历经逾70年风雨洗礼，为商用车最具价值品牌 6

“解放”品牌历史悠久，累计产销量已超900万辆 6

由国务院国资委实际控股，控股、参股产业链多个相关公司 6

供应链、生产体系完整并注重研发，产品实现细分市场全覆盖 7

经营业绩：业绩趋势跟随宏观经济周期，重组上市以来经营稳健 8

分红政策：积极施行高比例分红方案，增强投资者信心 9

定向增发：重组上市后首次再融资20亿元，投入研发和产线升级 10

2025看点：政策推动行业步入新阶段，公司业绩有望持续改善 10

国内市场占据领先地位 11

主要细分市场保持领先，2025年进入新产品“大年” 11

重卡：传统优势赛道，市占率位于行业前列 13

中卡：市占率行业榜首，未来有望保持领先优势 14

轻卡：后来者居上，已形成四大平台、细分市场全覆盖 14

微卡：青岛项目已开工建设，2025年有望实现“0?1”突破 15

海外市场实现高速增长 15

我国重卡出口增长保持乐观，全球各区域仍有较大发展空间 15

公司加速布局海外市场，全球份额有望不断提升 17

新能源市场再现龙头本色 18

多因素驱动新能源市场增长，2025年新能源重卡渗透率有望达20% 18

“支持政策+成本降低”驱动新能源卡车应用场景范围扩大 18

新能源重卡销量近五年CAGR达85%，2025年渗透率或增至20% 20

公司积极布局新能源战略，市占率快速提升至行业前三 21

积极布局新能源战略，车型矩阵覆盖完整技术路线 21

新能源车型销量实现翻倍增长，2025年市占率有望进一步提升 23

智能网联技术多场景布局领先行业 24

智能网联技术可降低运营成本提高安全系数，示范项目有望继续落地 24

公司有望实现多场景加速落地，“数据+AI”云平台助力智能网联转型 25

盈利预测投资建议 27

风险提示 28

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图1 一汽解放发展大事记 6

图2 一汽解放股权结构图 7

图3 公司生产和研发的布局 7

图4 公司的主要产品 8

图5 2019-2024年营业总收入及同比增速情况（百万，%） 9

图6 2019-2024年归母净利润及同比增速情况（百万，%） 9

图7 2019-2024年毛利率和净利率情况 9

图8 2019-2024年各项费用率情况（%） 9

图9 公司历年不同类型货车产量情况（辆） 12

图10 公司历年不同类型货车产量占比情况 12

图11 公司历年不同类型货车销量情况（辆） 12

图12 公司历年不同类型货车销量占比情况 12

图13 2020-2024年牵引车市场主要企业销量情况 12

图14 2020-2024年牵引车市场主要企业市占率情况 12

图15 一汽解放J7创领版700马力牵引车 13

图16 一汽解放新JH66*4牵引车 13

图17 2020-2024年天然气重卡主要企业销量情况 13

图18 2020-2024年天然气重卡主要企业市占率情况 13

图19 2020-2024年主要企业重卡销量情况 14

图20 2020-2024年主要企业重卡市占率情况 14

图21 2020-2024年主要企业中卡销量情况 14

图22 2020-2024年主要企业中卡市占率情况 14

图23 一汽解放虎VR轻载版 15

图24 2020-2024年轻卡销量情况（辆） 15

图25 青岛汽车产业新城一汽解放微型商用车项目效果图 15

图26 我国重卡出口量及占总销量比重情况（万辆） 16

图27 公司主要出口国家 17

图28 公司出口量和主要出口产品（万辆） 17

图29 以旧换新补贴标准侧重新能源车型 19

图30 碳酸锂价格走势 20

图31 动力电池电芯价格走势 20

图32 2020-2024年新能源重卡销量和同比增速（辆） 20

图33 2020-2024年新能源重卡渗透率 20

图34 新能源产业相关业务及布局 21

图35 公司新能源市场重点产品 23

图36 公司新能源车型销量趋势（万辆） 23

图37 2024年国内新能源重卡市场主要企业销量情况（辆，%） 23

图38 2024年以来公司新能源重卡累计销量（辆，%） 24

图39 2024年以来新能源重卡