资产定价-因素模型.pptVIP

因素模型

l第一节单因素模型

l第二节多因素模型

l第三节市场模型

l第四节因素风险和非因素风险

l第五节因素模型参数估计

l第六节因素模型与资本资产定价模型比

较

l因素模型是一种生成资产期望收益率的统计模型，试图找

出影响所有资产收益率的共同因素。

l因素模型认为各个资产收益率之间之所以存在一定的相关

性，是因为它们受到一个或多个共同的因素的影响；

l单个资产收益率不能被共同因素所解释的局部，被认为是

该种资产的个性，与其他资产的个性无关。

l因素模型通过找出影响所有资产收益率的共同因素，并利

用一种线性结构方程来描述这些因素对各种资产收益率的

影响。

l在清楚各资产收益率与这些共同影响因素之间的关系后，

根据因素的预测值和方差，就可以估计出资产组合的期望

收益率和方差，进而可以简便地确定最优投资组合。

第一节单因素模型

l所谓单因素模型是指资产之间的相关性是由一个共同因素

所引起的。

l那么各个资产的收益率可以由以下模型来描述：

〔

lrabF8-1

〕itiitit

ritit

l这一模型称为单因素模型，其中表示资产在期的实际

aibiF

收益率；为常数〔零因素值〕；i为资产对因素的敏感

it

Fttit

性；为期的因素值；表示资产在期的残差项。

l单因素可以是某一种对所有资产影响较大的因素，如GDP

、市场利率等。

l当期的因素值为时，资产的收益率就等于。

t0iaiit

l由于因素模型假设资产收益率不能被因子解释的局部是该

资产的个性局部，因此it与Ft是不相关的。



lit通常表示为除F因素之外的比较次要又难量化的一切因

素；模型中常假设是一个零均值，标准差为的随机

iti

变量。

l由单因素模型可以得到资产的期望收益率、方差和协方差

为：

l〔1〕期望收益率

lEriaibiEF(8-4)

l〔2〕方差

2222

b

liiFi(8-5)

l〔3〕协方差

2

lijbibjF(8-6)

22



l其中EF表示因素的预期值；F是因素F的方差；i是



随机误差项i的方差；ij表示任意两个资产i