保险行业2024年业绩综述暨夏季策略：资产端仍是决胜手.docxVIP

目 录

TOC\o1-2\h\z\u一、2024年数据速览：投资驱动业绩高增 6

二、权益市场回暖，上市险企均实现“利差益” 7

（一）净投资收益率受利率下行影响，权益回暖带动总投资收益率上行 7

（二）增配长债缩短久期缺口，股息策略稳定净投资收益中枢 8

三、人身险：margin改善驱动NBV稳增 10

（一）量价分析：关注价值率改善的持续性 10

（二）产品结构：传统险占比持续提高，未来分红险重要性预计上升 11

（三）渠道结构：代理人改革加速兑现，银保渠道受报行合一影响 12

四、财产险：COR受灾害影响，头部增速“分层” 15

（一）头部财险保费景气度“分层”，COR同比分化 15

（二）头部车险增速跑输行业，COR受灾害影响 16

（三）非车险：头部增速分化明显 16

五、投资建议：资产端仍是决胜手，关注FVTPL类金融资产 18

六、风险提示 19

图表目录

图表1 2024年主要上市险企核心数据速览 6

图表2 上市险企净投资收益率变化 7

图表3 上市险企总投资收益率变化 7

图表4 上市险企综合投资收益率变化 7

图表5 2024年各上市险企权益类配置结构 8

图表6 2023年各上市险企权益类配置结构 8

图表7 固收类资产配置比例变化 9

图表8 权益类资产配置比例变化 9

图表9 地产敞口比例变化 9

图表10 地产敞口规模变化（亿元） 9

图表11 股票资产中FVOCI比例变化 10

图表12 股票资产中FVOCI规模变化（亿元） 10

图表13 债券资产中FVTPL比例变化 10

图表14 债券资产中FVTPL规模变化（亿元） 10

图表15 主要人身险公司NBV及增速变化（亿元） 11

图表16 主要人身险公司NBVmargin变化（%） 11

图表17 行业及主要人身险公司保费及增速（亿元） 11

图表18 主要人身险公司新单及增速变化（亿元） 11

图表19 中国人寿产品结构 12

图表20 中国平安产品结构 12

图表21 中国太保产品结构 12

图表22 新华保险产品结构 12

图表23 中国人寿总保费渠道结构 13

图表24 中国平安总保费渠道结构 13

图表25 中国太保总保费渠道结构 13

图表26 新华保险总保费渠道结构 13

图表27 中国人寿新单保费渠道结构 14

图表28 中国平安新单保费渠道结构 14

图表29 中国太保新单保费渠道结构 14

图表30 新华保险新单保费渠道结构 14

图表31 代理人规模企稳趋势（单位：万人） 15

图表32 人均首年保费增速分化 15

图表33 2024财产险公司保持增长（亿元） 15

图表34 2024财产险公司COR表现 15

图表35 车险增速或受车均保费影响（亿元） 16

图表36 车险COR同比表现分化 16

图表37 上市险企非车险及增速变化（亿元） 16

图表38 中国人保财产险非车险细分险种COR 17

图表39 中国平安财产险非车险细分险种COR 17

图表40 中国太保财产险非车险细分险种COR 18

图表41 人身险板块PEV走势（截至2025/4/17） 19

图表42 财产险板块PB走势（截至2025/4/17） 19

一、2024年数据速览：投资驱动业绩高增

图表1 2024年主要上市险企核心数据速览

注：（1）国寿归母净利润增速计算中，去年同期仅重述I17，未重述I9；其他上市险企两期数据均在I17、I9准则下。

中国人保的新业务价值及其增速为寿险与健康险合计口径。

中国人寿整体新业务价值率为手动计算，披露个险渠道新业务价值率25.7%，同比+3.8pct。

中国平安、中国太保基金为权益型基金口径。数据来源：各公司公告，

二、权益市场回暖，上市险企均实现“利差益”

（一）净投资收益率受利率下行影响，权益回暖带动总投资收益率上行

2024年上市险企净投资收益率均同比下行，预计主要受长端利率下行影响。2024年长端利率持续下行，截至2024/12/31，十年期国债到期收益率达到1.68%，全年下行88bp。按净投资收益率排序：人保3.9%（同比-0.6pct），太保3.8%（同比-0.2pct），平安3.8%（同比-0.4pct），国寿3.5%（同比-0.3pct），新华3.2%（同比-0.2pct）。

上半年来自红利驱动的结构性行情，下半年权益市场自Q3末开始显著回暖，上市险企2024年总投资收益率均同比显著上行。2024年三季度末开始，权益