德业股份首次覆盖报告：新兴市场出海龙头，多途径打造高毛利壁垒.docxVIP

（亿元）（%）

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60.0/o

60.0/o

49°7o

50.0/o

40.0/o

30.0/o

2021 2023 2024H1

48°/o

47°Zo

46°/o

45°/o

2020

2021

2022

2023

2024E

202.SE

2026E

30.24

41.71

59.57

74.80

119.09

175.84

230.67

3.30

11.98

39.57

44.29

61.98

103.16

141.40

YoY

262.3%

230.4%

11.9%

39.9%

66.4%

37.1%

0.00

0.00

8.84

24.95

37.30

50.36

YoY

182.1%

49.5%

35.0%

20.71

23.28

T2.37

T3.45

T7.TI

T8.82

20.70

YoY

T2.4%

-46.9%

8.7%

27.3%

TO.0%

TO.0%

4.54

5.62

5.79

7.04

TT.07

T2.T8

T3.39

YoY

23.8%

3.0%

2T.3%

57.3%

TO.0%

TO.0%

T.68

0.81

T.82

T.T7

3.98

4.38

4.82

YoY

-52.2%

T26.7%

-35.6%

238.