MP停止稀土矿出口，支撑稀土价格.docxVIP

内容目录

行情回顾 4

股市行情回顾：贵金属板块跑赢沪深300指数3.79pct。 4

本周贵金属价格回升 4

2、以史为鉴：判断金价的两条思路和线索 5

美债与利率：市场预期6月份开启第一次降息 6

美国经济数据跟踪：3月经济需求不及预期，通胀较为温和，仍需关注关税后通胀走势 6

美债及利率：远期通胀预期稳定，预期年内6月份第一次降息 8

商品角度看黄金：3月黄金投资热依旧 9

央行购金：中国连续5个月增持黄金储备 9

黄金ETF持仓环比提升 9

COMEX黄金非商业净多头持仓回升 10

金银比环比回落 10

投资建议：趋势的延续，维持行业“增持”评级 11

重要新闻 12

风险提示 13

图表目录

图表1：申万一级行业与上证综指周涨跌幅 4

图表2：周内子板块涨跌幅表现 4

图表3：周内贵金属个股涨跌幅 4

图表4：COMEX黄金和白银价格 5

图表5：SHFE黄金和白银价格 5

图表6：黄金现货价格与美债10年期收益率（美元/盎司，%） 5

图表7：2001-2022年实际利率与金价的有稳定的负相关性 5

图表8：但2022年以后金价与实际利率定价持续背离，背离值超过1200美元/盎司

（美元/盎司） 6

图表9：从商品角度看黄金：黄金供需平衡表——央行购金成为主要增量需求（吨）

....................................................................................................................................6

图表10：美国制造业PMI和非制造业PMI（%） 7

图表11：美国新增非农就业（千人） 7

图表12：美国失业率季调（%） 7

图表13：美国密歇根消费者信心指数 7

图表14：美国CPI（%） 7

图表15：美国核心PCE（%） 7

图表16：美国PPI数据（%） 8

图表17：原油价格（美元/桶） 8

图表18：十年期美债收益率与联邦基金利率（%） 8

图表19：通胀预期与真实收益率（%） 8

图表20：美联储降息预期 8

图表21：美元指数 8

图表22：全球央行购金及金价变化 9

图表23：主要国家黄金储备占比 9

请务必阅读正文之后的重要声明部分图表24：中国央行购金 9

请务必阅读正文之后的重要声明部分

请务必阅读正文之后的重要声明部分图表25：印度央行购金 9

请务必阅读正文之后的重要声明部分

图表26：黄金ETF持仓情况（吨） 10

图表27：COMEX黄金净持仓情况（张） 10

图表28：COMEX黄金多头与空头持仓情况（张） 10

图表29：金银比（伦敦现货） 11

图表30：金银比修复行情历史复盘 11

图表31：全球白银供需平衡表（百万盎司） 11

图表32：海内外黄金上市公司估值对比（取值日期2025.4.18） 12

请务必阅读正文之后的重要声明部分行情回顾

请务必阅读正文之后的重要声明部分

股市行情回顾：贵金属板块跑赢沪深300指数3.79pct。

本周贵金属板块环比上涨4.38%，跑赢沪深300指数3.79pct；跑赢申万有色金属指数3.47pct。

本周赤峰黄金和山东黄金领涨，涨幅分别为2.14%和1.29%。

图表1：申万一级行业与上证综指周涨跌幅

来源：WIND，

图表2：周内子板块涨跌幅表现 图表3：周内贵金属个股涨跌幅

来源：WIND， 来源：WIND，

本周贵金属价格回升

截至4月17日，COMEX黄金结算价为3328.4美元/盎司，环比上涨4.75%；COMEX白银结算价为32.47美元/盎司，环比上涨5.56%；截至4月18日，SHFE黄金收于791.02元/克，环比上涨4.45%；SHFE白银收于8160元/千克，环比上涨2.38%。

图表4：COMEX黄金和白银价格 图表5：SHFE黄金和白银价格

来源：WIND， 来源：WIND，

2、以史为鉴：判断金价的两条思路和线索

2000年以来，通过美债收益率来度量黄金价格成为通用“语言”，即两者呈现稳定的负相关性；当然这一度量模式，更适用于美元信用相对稳定阶段，而在剧烈大变局期，两者完全可以呈现正相关关系。1970年至今有着典型的四个阶段：

1、1970-1980年：在凯恩斯主义影响下，60-70年代美国为了解决国内外经济困境持续增加财政赤字，叠加两次石油危机带来通胀上升