地方政府债供给及交易跟踪：地方债的交易逻辑变化.docxVIP

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内容目录

一、地方政府债供给及交易跟踪 3

1、存量市场概览 3

2、一级供给节奏 4

3、二级交易特征 7

二、风险提示 10

图表目录

图表1：地方债存量规模按类型分布（截止4/18） 3

图表2：专项债分项目资金用途分布 3

图表3：各地区地方债存量规模 4

图表4：地方债发行节奏 4

图表5：4月地方债发行计划 5

图表6：各类地方专项债发行节奏 5

图表7：24年以来特殊再融资债发行规模 5

图表8：地方债发行期限结构 6

图表9：地方债发行定价 6

图表10：地方债一级认购情绪 7

图表11：4月各地区地方债发行规模（截至4/18） 7

图表12：地方债收益率及利差走势 8

图表13：地方债利差变化及分位水平 8

图表14：地方债周度成交换手率 9

图表15：地方债分地区成交表现 9

图表16：10年内地方债交易对手 10

图表17：10年以上地方债交易对手 10

一、地方政府债供给及交易跟踪

1、存量市场概览

上周地方政府债市场持续扩容，截止2025年4月18日，地方债存量规模达到50.34万亿元。从地方债类型分布来看，存续的地方债中新增专项债规模占比超过43%，再融资专项债占比为21%。进一步细分专项债的募集资金投向，明确资金用途的存量债中，棚户区改造、园区新区建设、乡村振兴是规模较大的投向领域，存量余额均在1万亿以上。其次

收费公路存量余额超过8000亿元，水利和生态项目存量余额也在2000亿以上。截止4

月18日，广东、江苏、山东地方债存量规模仍位居三甲，三省地方债存量规模均超过3万亿元，其余GDP大省如四川、浙江、湖南、河南、河北、湖北存量规模也位于2万亿以上。

图表1：地方债存量规模按类型分布（截止4/18）

置换专项债

2?

再融资一般债

19?

新增专项债

43?

新增一般债

11?

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置换一般债

4?

再融资专项债

21?

来源：企业预警通，国金证券研究

图表2：专项债分项目资金用途分布

来源：企业预警通，国金证券研究

数据说明：另有68?的“其他专项债”未明确资金用途，暂不作统计。

图表3：各地区地方债存量规模

（万亿元）

3.5

3.0

2.5

2.0

1.5

1.0

0.5

0.0

地方债存量规模按地区分布（截止4/18）

一般债 专项债

广江山四浙湖河河湖安贵云江重福天广北陕内新辽吉黑上甘山海青宁青深大厦宁西东苏东川江南南北北徽州南西庆建津西京西蒙疆宁林龙海肃西南岛波海圳连门夏藏

古 江

来源：企业预警通，国金证券研究

2、一级供给节奏

上周地方政府债共发行2006.16亿元，与前一周基本持平。其中，新增专项债451.12亿

元，再融资专项债1102.64亿元。分募集资金用途来看，“普通/项目收益”和“偿还地方

债券”是专项债资金的主要投放领域，“置换隐性债务”发行规模有所提升。截至4月18日，4月特殊再融资专项债发行已有2560.39亿元，占当月地方债发行规模的比例达到42.66%。

图表4：地方债发行节奏

（亿

10000

9000

8000

7000

6000

5000

4000

3000

2000

1000

0

地方债分类发行规模

新增一般债 新增专项债 再融资一般债 再融资专项债

敬请参阅最后一页特别声明24/02/09 24/04/05 24/05/24 24/07/12 24/08/30 24/10/25 24/12/13 25/02/07 25/03/28

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来源：企业预警通，国金证券研究

图表5：4月地方债发行计划

地区

合计(亿)

新增一般债(亿)

再融资一般债(亿)

新增专项债(亿)

再融资专项债(亿)

未披露类型再融资债(亿)

湖南省

1,120.00

70.00

400.00

650.00

山东省

72

3.70

30.00

183.00

316.70

194.00

福建省

621.20

556.00

65.20

黑龙江省

521.00

37.00

484.00

广西

507.80

97.49

410.31

湖北省

468.00

156.00

200

112.00

江苏省

413.66

413.66

安徽省

380.00

380

重庆市

372.00

73

80

219

广东省

369.50

369.5

四川省

350.00

350

贵州省

337.30

337.3

浙江省

330.00

330.00

山西省

289.00

37

52.00