交通运输物流行业2025年3月数据动态点评：淡旺季切换国内价格降幅收窄，关注旺季配置窗口.docxVIP

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2025年3月航空国内供需关系改善，国际供需同比大幅增长 3

2025年3月机队数环比增速小幅提升，A321交付较多 6

投资建议 10

风险提示 11

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资料来源：证券研究报告

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2025年3月航空国内供需关系改善，国际供需同比大幅增长

2025年4月15日，A股上市航司2025年3月经营数据已发布完毕。

2025年3月淡季期间航空数据保持平稳，客座率同比微增，国际航线运力得

到释放。2025年春运于2月22日结束，因私需求逐渐下降，叠加两会期间公商务出行需求延迟释放。根据各公司公告，3月A股六家上市航司ASK/RPK同比

+4.1%/+6.3%，一季度均值同比+5.5/7.8%，国际和港澳台航线贡献主要增量。客座率同比有所提升，2025年3月同比+1.7pct，1-3月均值同比+1.9pct，拆分来看：

国内线：2025年3月国内线运力收缩，客座率稳升，公商务需求带动票价修复。根据各公司公告，3月A股六家上市航司国内航线ASK/RPK均值同比2024年3月均值-3.2%/+0.1%，客座率同比2024年3月均值+2.8pct，供给同比小幅

下降的同时，需求同比微增；客座率则有较大增长。航班管家数据显示2025年3

月国内经济舱含税均价为652元，相比1-2月的均值降幅较24年同期收窄6.2pct。虽然航司“以价换量”的特征仍然显著，但票价降幅同比有所收窄，或有收益管理改善趋势。

图1：六家上市航司国内航线月度供需表现

中国国航/中国东航/南方航空/海航控股/春秋航空/吉祥航空公告，民生证券研究院

中国国航/中国东航/南方航空/海航控股/春秋航空/吉祥航空公告，民生证券研究院

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国际线：供需同比大幅增长，2025年3月六航司国际运力恢复至2019年同期水平。根据各公司公告，3月A股六家上市航司国际航线ASK/RPK同比2024年3月+28.9%/+27.7%，恢复至2019年3月的98.9%/99%，国际运力接近完

全恢复；客座率同比2024年3月-0.8pct。

2025年3月国际航线快速恢复，得益于持续政策推力与市场内生需求的共同

作用。一方面，中国对日韩签证政策放宽叠加针对54国人员实施的240小时过境免签政策拉动国际客流，商务与休闲出行形成稳定基本盘；另一方面，中国扩大单方面免签范围激活长线航班需求，加速填补国际市场运力缺口。尽管春节旺季效应消退，但2025年3月国际航线ASK/RPK的环比较去年同期增加4.8pct/5.8pct，表明国际旅游需求已经从节日驱动转向常态化增长，政策红利与运力供给形成可持续动能。

图2：六家上市航司国际航线月度供需表现

中国国航/中国东航/南方航空/海航控股/春秋航空/吉祥航空公告，民生证券研究院

中国国航/中国东航/南方航空/海航控股/春秋航空/吉祥航空公告，民生证券研究院

资料来源：分结构看，亚太区域呈现阶梯式复苏，欧美市场维持分化特征。在亚太区域，日韩泰作为三大传统主力市场支撑区域国际线运力的总量。航班管家数据显示2025年3月日本/韩国航班量恢复至2019年的109.3%/87.5%，成为国际线运力恢复的主要力量；泰国航班量恢复至2019年同期的57%，与日韩相比恢复进程缓慢，可能受到近期缅甸地震的突发影响；与此同时，东南亚地区的马来西亚、新加坡以及越南的航班投放量达到2019年同期的121.3%/107.5%/114.5%，或得益于新加坡“会展经济”和“演唱会经济”双重驱动、东盟十国免签政策等因素。欧美长线航空市场分化明显：受制于航权谈判、时刻资源限制，美国/德国航班量仅恢复至2019年同期的27.5%/77.6%，存在大量运力缺口；俄罗斯/英国/意大利航班量超额恢复填补航班空缺，航班管家数据显示2025年3月航班量分别恢复至2019年同期的154.5%/101.5%/164.2%。

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图3：2025年3月前20大国际目的国家及地区航班量（班次/月）及恢复率

航班管家，民生证券研究院

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2025年3月机队数环比增速小幅提升，A321交付较多

2025年3月行业运力增速环比小幅提升，航司运力引进存在分化。行业层

面，2025年3月六航司合计净增加飞机15架，其中引进飞机20架、退出飞