工业行业市场前景及投资研究报告：FPSO市场量价齐升.pdfVIP

证券研究报告

工业

FPSO市场有望迎来量价齐升

研究机械设备增持(维持)

2025年4月28日│中国内地专题研究专用设备增持(维持)

海洋油气开发前景广阔，融资改善+产能瓶颈下FPSO有望实现量价齐升

深海油气开发经济性的提升驱动海上油气开发投资上行，根据克拉克森预

计，2025年海上油气开支将达到1594亿美元，同比+28%，24~26CAGR

达21.88%。先前受融资约束影响，FPSO总包商接单能力受限，24年全球

FPSO订单仅为6艘，显著低于历史平均水平(2007~2023平均每年授出9

艘)。我们认为当前油公司正在加速向BOT模式转型，通过与总包商分担融

资风险，显著降低项目的融资门槛。且当前FPSO全线产能偏紧，尤其是在行业走势图

船体、模块等环节。融资环境改善叠加产能紧张，预计2025年FPSO市场

机械设备专用设备

有望实现量价齐升。我们认为当前节点下拥有优质FPSO产能，并与总包商

(%)沪深300

深度绑定的中国制造端企业将率先受益于行业复苏，有望迎来业绩释放。22

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预计25-27年FPSO订单中枢由22-24年6艘提升至12艘

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FID代表着行业内公司对于油气项目的最终批准，而在此前的Pre-FEED和

FEED阶段，相关公司联合潜在的总包商候选人，协同整个产业链进行项目(10)

设计评估，亦对油公司后续正式授出订单具备前瞻意义。因此，我们梳理未(21)

来潜在的FPSO订单目前所处的阶段，形成未来三年的订单节奏预期。最终Apr-24Aug-24Dec-24Apr-25

我们得到25-27年FPSO新增订单预计分别为15、12、11艘，数量中枢为资料：Wind，研究

12艘，相较22-24年的6艘提升100%。尽管美国高关税或将影响全球经

济增速进而影响能源需求，订单节奏可能放缓，但中期来看全球未来三年

FPSO订单可见度高，相较22-24年显著提升。重点推荐

目标价

产能瓶颈与结构性变化推动FPSO市场量价齐升股票名称股票代码(当地币种)投资评级

FPSO供应链从总包商到船体制造到分包商，当前全线产能较紧张。1）总中集集团000039CH10.08买入

中集集团2039HK7.80买入

包商：格局呈现集中化趋势。Seatrium、MODEC和SBM等目前承接一半中国船舶600150CH45.09买入

份额，在手订单较为饱满；2）船体制造：过去新加坡、中国、韩国船厂承博迈科603727CH18.35买入

接了大部分FPSO的订单，近年来新加坡产能大幅收缩，船体制造订单外溢资料