中瓷电子深度报告：电子陶瓷与三代半导体，自主可控核心标的.docxVIP

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正文目录

TOC\o1-2\h\z\u电子陶瓷核心供应商，拓展三代半导体业务 6

背靠中国电科集团，自主可控标杆 6

“电子陶瓷+第三代半导体”双轮驱动 8

内生+外延，有望进入快速成长周期 9

AI驱动光模块升级，高端电子陶瓷有望放量 11

中国电子陶瓷市场规模高达千亿 11

国产化率23%国产替代空间广阔 12

AI驱动高端光模块市场需求爆发 13

公司高端光模块陶瓷外壳有望放量 15

精密陶瓷零部件突破，国产化替代大有可为 17

半导体设备用精密陶瓷零部件国产化率仅20% 17

公司已实现静电卡盘、加热盘等的国产化突破 19

收购博威/国联万众，深耕三代半导体赛道 21

收购博威/国联万众，深化三代半导体布局 21

博威公司：受益于卫星通信和射频芯片国产化 22

国联万众：批量供货比亚迪，受益智驾平权 23

盈利预测 26

风险提示 28

图表目录

图1：中瓷电子：电子陶瓷核心供应商，拓展第三代半导体业务 6

图2：中瓷电子背靠中国电科十三所，持股54.41% 7

图3：中国电科集团直属上市公司 7

图4：中瓷电子核心产品电子陶瓷材料，应用于通信、工业激光、消费电子、汽车电子等多领域 8

图5：2024前三季度，公司营收18.86亿元，同比-1% 9

图6：2024前三季度，公司归母净利润3.69亿元，同比+7% 9

图7：24年前三季度，受原材料价格影响，毛利率有所下滑 10

图8：费用把控严格，24H1三费率16%，其中研发费用率11.3% 10

图9：电子陶瓷和第三代半导体为主要收入来源（2023年数据） 10

图10：电子陶瓷材料产业链 11

图11：中国电子陶瓷市场规模近千亿 11

图12：2021年，中国电子陶瓷材料的国产化率仅23% 12

图13：全球约7成MLCC陶瓷粉材料由日本厂商垄断 12

图14：全球电子陶瓷CR3达到67% 12

图15：光模块在数据中心的应用 13

图16：数通光模块市场已超过电信市场成为下游最大应用市场 13

图17：AI光模块占比明显提升 13

图18：全球光器件市场保持持续增长趋势 13

图19：光模块产业链梳理：陶瓷套管、陶瓷插芯是光模块上游产业链的一部分 14

图20：光模块结构示意图 14

图21：光模块成本结构 14

图22：陶瓷是高端光模块封装的优选材料 15

图23：2020年1-6月，中瓷电子主要客户：新易盛、光迅科技 16

图24：NV链光模块厂商已经兑现高速成长 16

图25：承接国内需求的光模块厂商增长前景乐观 16

图26：典型半导体CVD设备的先进陶瓷使用情况：陶瓷加热盘 17

图27：典型半导体刻蚀设备的先进陶瓷使用情况：静电卡盘 17

图28：2021年全球先进陶瓷市场规模达3818亿元 18

图29：2021年中国先进陶瓷市场规模达890亿元 18

图30：半导体制造中先进陶瓷使用情况 18

图31：中国先进结构陶瓷国产化情况及部分“卡脖子”产品国产化情况 19

图32：静电卡盘使用陶瓷外壳 19

图33：2021年静电卡盘CR3为85% 19

图34：北美和亚太是主要需求市场 20

图35：蚀刻设备是最大的下游市场，占比约44.5% 20

图36：珂玛科技24年收入同比+78%，利润同比+280% 20

图37：珂玛科技24年毛利率58%，净利率36% 20

图38：三块收购业务23-26年收入预期 21

图39：第三代半导体材料特性及应用领域 22

图40：2023年中国第三代半导体下游市场拆分 22

图41：2018-2027年我国GaN射频器件应用市场规模（亿元） 22

图42：中瓷电子积极扩产射频电子产线，加速自主开发 23

请务必阅读正文之后的免责条款部分图43：第三代半导体功率电子应用市场主要为新能源汽车

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图44：比亚迪推进智驾平权 24

图45：功率半导体在纯电动车型中占比更高 25

图46：车企纷纷布局第三代功率电子业务 25

图47：国联万众SiC汽车芯片在比亚迪汽车上批量应用 26

图48：盈利预测与收入拆分 27

图49：可比公司估值（截至2025/04/22） 27

表附录：三大报表预测值 29

电子陶瓷核心供应商，拓展三代半导体业务

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