众信旅游出入境旅游行业高需求与多维度政策带来上行动能，零售门店扩张预期下业绩有望实现快增.docxVIP

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正文目录

公司概况：国内首批5A级国际旅行社之一，批零一体集中发力出境游业务 5

公司介绍和发展历程 5

股权结构及管理层情况 6

控股及参股公司情况 7

主营业务表现 8

财务分析：24年前三季度销售及管理费用率较19年略有上行，毛利率/净利率实现亮眼突破 11

出入境行业格局与运营维度一览： 13

入境旅游：政策驱动下步入上行轨道，多因素驱动下行业复苏成长逻辑清晰 13

出境旅游：政策驱动下发展客观限制因素有望减少，旅行社服务中老年群体性价比高 16

公司竞争力分析 19

零售业务：线下加盟门店扩张阻力小空间大，把握中老年潜力群体需求实现业绩高增 19

批发业务：规模及品牌力构筑业务护城河，零售业务协同与行业β助力下经营规模有望持续上行 22

阿信旅游平台：合作阿里解决中小零售商资源痛点，关注后续发展动向 23

盈利预测与估值分析 25

风险提示 27

图表目录

图1 出境游旅行社行业上中下游架构一览 5

图2 众信旅游-发展历程 6

图3 2019年-2024H1众信旅游各项营业收入情况（单位：亿元） 8

图4 2019年-2024H1众信旅游各区域业务营收占比（） 8

图5 2019年-2024H1众信旅游各项业务毛利率变化情况 9

图6 2019年/2023年/2024H1众信旅游各区域业务营业收入占总收入比 10

图7 2019年-2024H1众信旅游各区域业务毛利率水平 10

图8 2023年各区域国内旅游市场规模占比情况 10

图9 2018-2024年前三季度营业收入情况（单位：亿元） 11

图10 2018-2024年前三季度归母净利润情况（单位：亿元） 11

图11 2018-2024年前三季度各项费用率变动情况（单位：） 12

图12 2018-2024年前三季度毛利率/净利率变化情况（单位：） 12

图13 2018-2023年众信旅游员工数量情况（单位：人） 12

图14 2018-2024年前三季度众信旅游资产减值损失/信用减值损失支出项（单位：亿元） 12

图15 2015年至今入境游旅游人数（单位：万人） 15

图16 入境游人次中外国人/中国港澳台同胞人次及外国人人次占比情况 15

图17 23/19年均为入境游前十客源地的国家入境游人数占比变化情况（） 15

图18 海外民众对来华航班/住宿的月均日搜索指数 15

图19 2024年1-9月各地区国际旅游恢复情况（与2019年同期相比的变动百分比） 16

图20 2024年1-9月中国及周边国家接待国际游客人次较19年同期恢复度 16

图21 2017-2024年中国公民出境游旅游人次（单位：亿人次） 17

图22 恢复旅行社经营中国公民出境团队游业务三批次区域国家数 17

图23 中国内地受访出境游客年收入分布情况 18

图24 中国内地受访出境游客单次旅行预计时长分布 18

图25 同程旅行2024年各年龄段出游方式选择比例 18

图26 不同收入层级游客一年选择出境游2次以上的人数占比 18

图27 全球部分经济发达国家护照可免签目的地数量（单位：个） 19

图28 调研人群中有在线预订行为用户未来一年内有出境游意愿比例（单位：） 19

图29 2018年-2023年每年期末众信旅游零售门店数量（单位：家） 20

图30 国内旅游者年龄分布（2024年10月） 21

证券研究报告图31 各出生年龄段旅游偏好情况 21

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图32 阿信旅游平台-分销商界面介绍返佣机制 24

图33 阿信平台供应商注册需提供多项证明 25

图34 阿信平台-旅行社需提供营业执照相关信息 25

表1公司前十大股东情况（截至2024年三季报） 7

表2公司主要控股及参控公司 8

表32023年以来入境游相关政策一览 14

表4入境游接待人次前十客源地国家（2023/2019） 15

表5公司收入拆分表 26

表5可比公司估值表 27

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公司概况：国内首批5A级国际旅行社之一，批零一体集中发力出境游业务

公司介绍和发展历程

众信旅游国际旅行社是中国首批5A级国际旅行社之一，主营业务为旅游批发及零售业务，公司通过批零一体、线上线下结合、新旧并举的全渠道营销策略，提供并销售出境游、入境游、商务会奖旅游和游学留学产品。截至24年中公司全国门店近

2000家，覆盖近20个省份，目的地遍布国内热门旅游城市及全球七大洲五大洋200