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摘要
较多的文献证实了股票市场的异常波动是由投资者心理因素所驱动。当投
资者情绪高涨时，非理性投资者对股市的乐观程度更高，投资者越可能乐观性
高估未来极端收益重复发生的概率，进而对股票的投机冲动更强烈，从而使得
彩票型股票收益异常更显著。
本文测试了在对彩票型股票的解释中，投资者情绪所起到的作用。本文选
择特质波动率、特质偏度、最大日收益率和换手率作为彩票型特征的代理变量，
选择改进后的Baker-Wurgler投资者情绪综合指数作为投资者情绪的代理变量．
通过资产组合分析法检验彩票股异象的存在性，然
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