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亿帆医药（002019.SZ）

证券研究报告|年报点评报告

2025年05月01日

2024业绩符合预期，2025Q1经营稳健，后续有望逐季向好

公司发布2024年报及2025一季报。公司2024全年实现营业收入51.60亿元（同比+26.84%），实现归母净利润3.86亿元（同比+170.04%），扣非归母净利润2.48亿元（同比+146.58%）。

单独看Q4，2024Q4公司实现营业收入13.02亿元（同比+14.39%）；实

现归母净利润0.20亿元（同比+102.81%）；实现扣非归母净利润-0.04亿

元。

2025Q1公司实现营业收入实现营业收入13.27亿元（同比+0.05%）；实现归母净利润1.53亿元（同比+4.83%）；实现扣非归母净利润0.95亿元。

2024年公司收入利润快速增长，符合预期。公司收入整体符合预期，收

入结构持续优化。公司药品有关的营业收入为42.60亿元（同比

+37.51%），占公司整体营业收入的82.56%（2023年占比76.15%）。产品分类中医药自有产品（含进口）实现营业收入36.64万元（同比

+50.64%）。公司维生素板块收入7.18亿元，（同比-10.21%）；高分子材

料板块收入1.82亿元（同比+6.68%）。

公司降本增效成果显著，利润扭亏为盈。2024年公司整体毛利率47.42%，相较23年（47.84%）略有下降，主要系增自研及新引进医药品种毛利率

较低，以及自有存量产品迎合集采形势，价格调整所致。公司24年整体销售费用率23.66%，相较2023年下降3.85pp，管理费用率7.91%，相较2023年下降1.52pp，研发费用率5.66%，相较2023年下降2.02pp。

2025年Q1公司在高基数之下继续保持增长，创新药实现超高增速。公

司Q1创新药产品同比增长327.73%。亿立舒发货同比增长293.64%；易

尼康发货同比增长1158.19%。另外，一季度感冒类和部分集采类医药产品、维生素等受到了影响，剔除后公司核心业务增速更为亮眼。

公司研发有序推进。公司持续复方银花解毒颗粒儿童流感III期临床试验

入组，推进中药1.1类新药断金戒毒胶囊Ib期研究及5个经典名方开发。

F-652的慢加急性肝衰竭（ACLF）适应症IIb临床试验设计及重度酒精性肝炎（AH）适应症II期临床方案与中国监管机构达成了共识或得到认可。AH适应症II期临床方案获得FDA默示许可和境外的资助用于开展II期临床。另外公司持续推进生物药N-3C01和双抗EY-SY-001的研发。

盈利预测与估值。我们看好公司创新管线带来的业绩弹性以及“大单品”策略的持续实施，2025年业绩有望逐季向好，预计2025-2027年公司归母净利润分别为7.04/8.88/10.92亿元，增速分别为

82.5%/26.1%/22.9%，对应PE分别为20X/16X/13X。维持“买入”评级。风险提示：产品销售业绩不及预期；客户拓展不及预期；国际化经营风险。

财务指标

2023A

2024A

2025E

2026E

2027E

营业收入（百万元）

4,068

5,160

5,937

6,751

7,813

增长率yoy（%）

6.0

26.8

15.1

13.7

15.7

归母净利润（百万元）

-551

386

704

888

1,092

增长率yoy（%）

-388.2

170.0

82.5

26.1

22.9

EPS最新摊薄（元/股）

-0.45

0.32

0.58

0.73

0.90

净资产收益率（%）

-6.7

4.5

8.0

9.7

11.4

P/E（倍）

—

35.7

19.6

15.5

12.6

P/B（倍）

1.7

1.6

1.6

1.5

1.4

资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2025年04月30日收盘价

请仔细阅读本报告末页声明

买入（维持）

行业化学制药

行业

化学制药

前次评级

买入

04月30日收盘价（元）

11.34

总市值（百万元）

13,793.86

总股本（百万股）

1,216.39

其中自由流通股（%）

69.18

30日日均成交量（百万股）

11.49

股价走势

亿帆医药 沪深300

20%

10%

0%

-10%

-20%

-30%

2024-05 2024-09 2024-12 2025-04

作者

分析师

张金洋

执业证书编号：S0680519010001

邮箱：zhan