维力医疗深度研究报告：从低耗到高耗，开启新一轮高增长.pdfVIP

维力医疗（603309）公司深度研究报告

目录

一、产品体系升级是核心成长动力，研发、销售、制造全方位配套5

（一）研发：持续提高投入，产品管线不断升级5

（二）营销：国内营销改革成果显著，海外推进大客户定制化项目和本土化策略6

（三）制造：国内肇庆建厂扩产，海外墨西哥建厂保障供应链稳定7

二、过去两年受到外部因素干扰，产品升级成效未能完全体现8

（一）23年外销受到海外大客户去库存的影响8

（二）23年下半年和24年全年内销受到国内医院反腐影响8

（三）尽管受到国内外的外部因素负面影响，整体盈利能力已有显著提升9

三、展望未来，毛利率持续提升依然是主旋律，小波折不改公司发展主基调11

（一）反腐边际影响递减，高毛利新品加速进院，拉动国内业务的收入和毛利..11

（二）贸易战或有影响，但海外整体经营质量仍有望提升11

四、盈利预测及估值14

五、风险提示15

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3

维力医疗（603309）公司深度研究报告

图表目录

图表1维力医疗主要产品5

图表2公司研发费用变化（亿元）5

图表3公司研发人员数量5

图表4公司销售人员数量7

图表5公司销售费用及销售费用率7

图表6公司外销半年度变化（亿元）8

图表7中信医药板块营收同比9

图表823H1与24H1重点新品新入院数量对比9

图表9维力医疗内销收入（亿元）9

图表10内销外销毛利率走势10

图表11公司毛利率与净利率变化10

图表12公司营收和归母净利润同比10