厦门钨业2024年年报及2025年一季报点评：钨价走高增厚矿山利润，光伏钨丝快速放量.docxVIP

证券研究报告

证券研究报告

目录

事件：公司发布2024年年报及2025年一季报 3

点评：钨价走高增厚矿山利润，钨钼板块表现强劲 4

钨钼板块带动公司业绩稳步增长 4

钨钼板块：钨价走高增厚矿山利润，光伏钨丝快速放量 6

电池材料板块：竞争加剧，盈利承压 11

稀土板块：磁材销量增长，板块盈利同比改善 13

房地产板块：积极推进相关业务剥离 15

2025Q1点评：光伏钨丝出货放缓 16

盈利预测与投资建议 19

风险提示 20

插图目录 22

表格目录 22

事件：公司发布2024年年报及2025年一季报

公司发布2024年年报及2025年一季报：2024年，公司实现营收351.96亿元，同比下降10.66%；归母净利润17.28亿元，同比增长7.88%，扣非后归母净利达15.19亿元，同比增长8.49%。

分季度看，2024Q4，公司实现营收88.27亿元，同比减少10.56%、环比减少4.13%；归母净利润3.26亿元，同比减少26.11%、环比减少15.62%；扣非归母净利2.91亿元，同比减少13.32%、环比减少21.41%。2025Q1，公司实现营收83.76亿元，同比增长1.29%、环比减少5.11%；归母净利润3.91亿元，同比减少8.46%、环比增长20.10%；扣非归母净利3.67亿元，同比增长22.08%、环比增长26.24%。

图1：2024年，公司实现营收351.96亿元 图2：2024年，公司实现归母净利润17.28亿元

归母净利（亿元） 扣非归母净利（亿元）

600

500

400

300

200

100

0

归母净利YOY（右轴） 扣非归母净利YOY（右轴）

20 350%

15 250%

150%

10

50%

5 -50%

0 -150%

wind，民生证券研究院wind，民生证券研究院

wind，民生证券研究院

wind，民生证券研究院

资料来源：资料来源：图3：2025Q1，公司实现营收83.76亿元 图4：2025Q1，公司实现归母净利润3.91亿元

资料来源：

资料来源：

150

100

50

2021Q22021Q3

2021Q2

2021Q3

2021Q4

2022Q1

2022Q2

2022Q3

2022Q4

2023Q1

2023Q2

2023Q3

2023Q4

2024Q1

2024Q2

2024Q3

2024Q4

2025Q1

季度营收（亿元） 季度营收同比

100%

50%

0%

-50%

季度归母利润（亿元） 季度扣非归母利润（亿元）

季度归母利润同比（右轴） 季度扣非归母利润同比（右轴）

6 400%

4 300%

200%

3

100%

1 0%

资料来源：资料来源：2021Q22021Q3

资料来源：

资料来源：

2021Q2

2021Q3

2021Q4

2022Q1

2022Q2

2022Q3

2022Q4

2023Q1

2023Q2

2023Q3

2023Q4

2024Q1

2024Q2

2024Q3

2024Q4

2025Q1

证券研究报告

证券研究报告

wind，民生证券研究院 wind，民生证券研究院

wind，民生证券研究院

wind，民生证券研究院

点评：钨价走高增厚矿山利润，钨钼板块表现强劲

钨钼板块带动公司业绩稳步增长

2024年公司营业收入为351.96亿元，同比下降10.66%；毛利润为63.46亿元，同比下降2.53%；毛利率为18.03%，同比上升1.51pct。主营收入方面：钨钼板块业务营收170.84亿元，占比最大为48.54%；电池材料业务营收132.01亿元，占比第二为37.51%；稀土业务营收42.57亿元，占比为12.10%。毛利方面：钨钼板块毛利润为45.04亿元，占比最大为70.98%；电池材料业务毛利润

12.70亿元，占比第二为20.01%；稀土业务板块毛利润4.37亿元，占比为6.89%。毛利率方面：钨钼板块毛利率最高为26.37%，其次为其他业务23.02%。

图5：2024年，钨钼板块营收占比最大为48.54%（单

位：%）

图6：2024年，钨钼板块毛利润最大为45.04亿元（单

位：亿元）

电池材料房地产开发及物业管理钨钼等有色金属制品稀土业务其

2024

2023

2022

2021

2020

2019

电池材料 房地产开发及物业管理 钨钼等有色金属制品

稀土业务 其他业务

70

60

50

40

30

20

10

0

证券