小米集团_W-市场前景及投资研究报告-AI赋能人车家生态，汽车成长第二极.pdf

[Table_StockInfo]买入（首次）

2025年05月06日

证券研究报告•公司研究报告当前价：51.55港元

小米集团-W（1810.HK）目标价：63.79港元

AI赋能人车家生态，汽车打造公司成长第二极

投资要点

[Table_Summary]

推荐逻辑：1）高端化驱动手机业务盈利能力稳步提升，未来三年智能手机年复

[Table_Author]

合增速超13%；2）新车上市或打造下一款爆品，产能扩充助力2025年销量翻

倍，汽车业务有望成为公司成长的第二极；3）AI赋能“人-车-家”生态场景，

基于良好的用户基础和平台影响力，小米的端侧AI未来成长可期。

高端化提升手机盈利能力，AI手机推动长期成长。公司是全球第三大智能手机

厂商，市场份额13.8%。小米在中国大陆市场头部品牌中增长位居第二，并在

东南亚、中东、印度、欧洲、非洲、拉美等主要区域市场处于领先地位。小米

稳步推进手机高端化战略，手机平均售价从2019年的994元提升至2024年的

1135元，毛利率从2019年的7.2%增长至2024年的12.7%，盈利能力显著提

[Table_QuotePic]

升。小米手机通过AI模型与澎湃OS深度融合形成的HyperAI，打造以超级小相对指数表现

爱为核心、端云协同的智能生态体系，推动手机业务长期成长。小米集团-W恒生指数

230%

新车爆款可期，产能扩充助力交付翻倍，打开第二成长曲线。小米从底层核心182%

技术出发，全力构建“人车家全生态”。小米SU7定位于C级豪华科技轿车，134%

在车身空间、风阻系数、加速性能、续航里程、智能生态等方面相比竞品具备86%

优势；SU7Ultra上市3天锁单超1万辆，成为高端跑车市场爆品；YU7202538%

年上市，有望打造SUV爆品。小米2024年全年交付近13.7万辆，2025年目-10%

标交付超35万台。小米汽车毛利率20.5%，处于业界较优水平。随着产能爬坡24/524/724/924/1125/125/325/5

和扩产、交付量提升、高阶车型上市，汽车业务将成为公司成长的第二极。数据：聚源数据

AIoT平台生态影响力持续提升，用户规模扩张+收入结构优化推动互联网业务

基础数据

增长。1）作为全球领先的消费级AIoT平台，小米连接设备数已达9亿台。AIoT

[Table_BaseData]

52周区间(港元)15.82-58.2

平台的用户参与度和生态影响力快速提升，为小米构建“人车家全生态”提供

3个月平均成交量(百万)350.86

关键支撑。家电、平板、穿戴设备等品类是IoT与生活消费品业务成长的重要驱

流通股数(亿)259.47

动力。2）互联网服务是公司利润的