医药生物行业2025年市场前景及投资研究报告：阶段性承压，恢复态势.pdfVIP

行业投资策略报告|医药生物

证券研究报告

行业评级推荐（维持）2024年阶段性承压，2025Q1呈恢复态势——医药

报告日期2025年05月09日生物行业2024年报及2025一季报业绩小结

投资要点：

⚫2024年医药板块业绩总体承压，2025Q1呈现恢复性韧性。医药板块所有上市公司（剔

除同口径非经常损益、商誉、价值变动净收益变动较大的公司以及新股，同时剔除部分

经营存在异常波动的公司，剔除新冠业务基数较大公司，详见图1、2备注），2024年

营业收入同比减少0.46%，归属上市公司股东的净利润同比减少11.25%，扣非归母净

利润同比减少7.23%。2025年一季度营业收入同比减少3.36%，归属上市公司股东的

净利润同比下降3.99%，扣非归母净利润同比下降7.42%。2025年一季度医药板块收

入承压，归母净利润下降幅度较2024年有所缩窄，公司业绩出现分化，医药板块业绩

具备较强韧性。

⚫医药板块内部分化明显。2024年全年医药板块各子行业收入同比增速为：化学制剂原

料药医疗器械医药商业医疗服务中成药生物制品，扣非归母净利润同比增速为：

化学制剂医疗器械原料药中成药医药商业医疗服务生物制品。2025年第一季度

医药板块各子行业收入同比增速为：医疗服务医药商业化学制剂医疗器械原料药

中成药生物制品，扣非归母净利润同比增速为：医疗服务原料药化学制剂中成药

医药商业医疗器械生物制品。

⚫医药板块关注度有所上升，有望从底部回升。我们统计了2025Q1公募基金医药持仓数

据（按重仓持股推算），A股医药板块2025Q1主动基金持仓比例为8.53%，环比持平；

扣除医药基金后2025Q1医药持仓4.08%，环比下降0.12pp；医药基金2025Q1的医

药持仓比例为4.45%，环比增长0.12pp。同期医药股在A股总市值占比6.21%，医药

板块总体处于超配，扣除医药基金后处于低配。医药股持仓占比前三大细分板块分别为：

化学制剂（41.81%）；医疗研发外包（17.02%）；医疗设备（11.95%）；医药主题基金

持仓占比前三大细分板块分别为：化学制剂（50.95%）；医疗研发外包（21.34%）；医

疗耗材（5.80%）。环比2024Q4来看，2025Q1加仓前三的板块分别为化学制剂

（+6.61pp）；医疗研发外包（+1.86pp）；原料药（+1.08pp）。虽然近期医药板块关注

度有所上升，但对比2024Q4来看医药板块机构持仓总体仍在低位水平，为结构性变

化，创新药等方向表现突出。随着板块景气度提升，我们预计后续板块机构持仓将有望

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