通信行业2024年报及2025年1季报总结：数通产业链景气周期延续、业绩强兑现，AI赋能端侧开启新时代.pdf

投资策略报告|通信

目录索引

一、通信行业24年年报、25年一季报综述：AI产业链牵引，业绩增速回升6

二、运营商：业绩延续稳健增长，兼具成长和价值属性7

三、传统通信板块：运营商资本开支进入下行周期，关注传统厂商第二曲线业务10

四、光通信：景气周期延续，产业链利润水平上行12

五、数据中心：产能扩张、需求显著向好，期待全年业绩表现16

六、服务器液冷电源：合同负债高增速，映证算力基建高景气度18

七、物联网：行业趋势性回暖，AI赋能端侧开启新时代20

八、连接器：AI需求释放+工业复苏，盈利能力企稳22

九、智能控制器：盈利能力稳步提升，国际化区域化布局成熟24

十、风险提示25

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投资策略报告|通信

图表索引

图1：通信行业2023-2024年营业收入及归母净利润（单位：亿元）6

图2：通信行业24Q1及25Q1营业收入及归母净利润（单位：亿元）6

图3：2020-2024年运营商收入利润持续增长(单位：亿元/%)7

图4：5G移动电话用户数持续增长7

图5：三大运营商Capex进入下降周期（单位：亿元/%）8

图6：21Q1-25Q1运营商收入利润持续增长（单位：亿元/%）8

图7：移动互联网接入DOU（GB/户·月）8

图8：运营商经营性净现金流（亿元）及同比增速（右轴）9

图9：运营商应收账款（亿元）及同比增速（右轴）9

图10：传统通信板块2023-2024年营业收入及归母净利润（单位：亿元）10

图11：传统通信板块24Q1及25Q1营业收入及归母净利润（单位：亿元）10

图12：传统通信板块2023-2024年营业收入及归母净利润（扣除亨通光电和中天

科技，单位：亿元）11

图13：传统通信板块24Q1及25Q1营业收入及归母净利润（扣除亨通光电和中