水泥行业24年报及25年一季报总结：收入降幅放缓、盈利显著改善，行业拐点或至.pdfVIP

西部证券

行业专题报告|水泥2025年05月03日

索引

内容目录

一、24年及25Q1业绩总结：收入降幅放缓，盈利拐点或至4

1.124年下半年收入修复，25Q1收入降速大幅收窄4

1.224年归母净利逐季修复，24Q4、25Q1增速大幅回正5

二、24年及25Q1毛利率持续上升，费用率有所上行6

2.1水泥提价、企业成本控制促进24年、25Q1毛利率持续提升6

2.224年、25Q1期间费用率均同比上行8

2.324年减值损失增加、25Q1减值损失大幅减少8

三、24年资产负债率稳中有降，现金流保持充沛9

3.124年行业资产负债率略有下降，带息债务率有所上升9

3.225Q1经营现金流改善，24年企业自由现金流由负转正9

四、24年资本开支持续下降，现金分红比例不断提升10

4.124年现金资本开支大幅下降，水泥龙头公告25年资本开支进一步下降10

4.2现金分红率持续提升，资本开支下降背景下有望继续上行11

五、投资建议12

六、风险提示12

附录13

图表目录

图1：2014-2025Q1全国水泥产量及同比增速4

图2：分年份全国高标水泥均价（元/吨，截至2025/4/30）4

图3：2014-2024年水泥行业营收及同比增速4

图4：2020Q1-2025Q1水泥行业单季度营收及同比增速4

图5：2014-2024年水泥行业归母净利润情况5

图6：2020Q1-2025Q1水泥行业单季度归母净利润情况5

图7：24H2大部分水泥龙头公司吨净利明显上升（元/吨）5

图8：24H2大部分水泥龙头公司吨毛利明显上升（元/吨）6

图9：24H2大部分水泥龙头公司吨成本继续下降（元/吨）6

图10：2015年-2025Q1水泥行业毛利率水平及同比变化7

图11：2025年4月秦皇岛动力末煤吨均价同比下降19%8