宏观新台币大幅升值的启示.pdf

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宏观研究

1.新台币近期大幅升值

5月2日和5月5日新台币在两个交易日升值幅度一度接近10%。5月2日和5月5日，

新台币兑美元分别升值4.4%和5.0%至29.2新台币/美元，两天合计升值达到9.2%，为1987

年以来最快的升值（图表1）。同期，其他亚洲货币也明显升值，但升值幅度明显不及新台

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币（图表2）。5月6日新台币兑美元有所回落，年初以来累计升值9.4%，升值幅度与日

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元和欧元基本相当。

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从基本面看，新台币存在一定低估是汇率升值的重要原因。2024年中国台湾地区经常账户

顺差占GDP的14%，显示新台币可能被低估。经常账户维持较大规模顺差的一个原因可能

是中国台湾地区货币政策主管机关持续对外汇市场进行干预，这导致中国台湾地区外汇储

备持续增长。截至2025年4月，中国台湾地区外汇储备规模达到5828亿美元，相当于2024

年GDP的73%（图表3）。此外，从实际有效汇率来看，截至2025年3月新台币相对2022

年初的高点贬值8%，也相对1994年以来的历史均值低8.1%（图5）。

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图表1：新台币兑美元两天合计升值达到9.2%，为1987年以来最快的

升值图表2：其他亚洲货币也明显升值，但升值幅度明显不及新台币

5月2日至5月5日亚洲货币对美元升值幅度

36美元/新台币6%

5.0%

300000000003%1.8%000000000

002%1.4%00

0.9%

0.7%

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