环旭电子2025年一季报点评：业绩优于指引，静待新业务放量.docxVIP

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公司是SiP微小化技术的领导者

环旭电子总部位于上海，成立于2003年，2012年在上交所挂牌上市。公司是电子领域提供专业设计制造服务及解决方案的服务商，通过为客户提供设计制造与相关服务，提升产品制造与整体服务的附加值。公司深耕SiP模组的研发，围绕微小化技术和SiP模组的应用推广，致力于满足国内外客户对微小化、模组化的产品需求，提供从设计到制造的“一站式服务”。公司是SiP微小化技术的领导者，“微小化”产品的设计制造能力是公司的竞争优势。公司以通讯、消费电子及汽车电子等高端电子产品ODM、JDM、EMS为主，与苹果、友达光电、联想、英特尔、IBM等多家国际电子产品品牌商建立了长期稳定的供应链合作关系。公司重视全球化布局，截至目前，公司已在中国大陆、中国台湾、美国、墨西哥、波兰、法国、德国等12个国家（含地区）设有30个生产服务据点，依托北美、欧洲、亚太、北非的在地化营运体系，为全球客户提供可供选择和差异化的制造服务方案。

图1：公司主要发展历程

司官网，

资料来源：公公司主营业务主要聚焦在无线通讯类产品、消费电子产品、工业类产品、云端及存储类产品、汽车电子类产品、医疗电子产品。其中：1）通讯产品：主要包括无线通讯系统级封装模组（SiP）、系统级物联网模块及无线路由器等。2）消费电子产品：主要包括智能手表SiP模组、真无线蓝牙耳机（TWS）模组、光学心率模组等，以及智能头戴式设备上的WiFi模组、多功能集成或特定功能的SiP模组。3）云端及存储类产品：主板产品主要包括服务器主板、AICard、工作站主板、笔记本电脑CPUModule等；电脑周边产品主要包括笔记本电脑的扩展坞、外接适配器产品；存储和互联产品主要包括固态硬盘SSD和高速交换机、网络适配卡等。4）工业类产品：主要包括销售点管理系统（POS）、智能手持终端机（SHD）、智能车队记录仪、工厂自动化控制模块等。5）汽车电子产品：主要包括功率模组（PowerModule）、驱动牵引逆变器、BMS、智能座舱产品、域控制器、车载天线、LED车灯等等。

资料来源：公

表1：公司部分主要产品一览

产品大类

产品示例

产品大类

产品示例

工业类产品

云端及存储类产品

消费电子产品

医疗类产品

无线通讯产品

汽车电子产品

数据来源：公司年报，

业绩短期承压，新业务拓展有望带动公司重回稳健增长态势。回顾公司往年经营情况，公司营业收入整体保持稳健增长态势，2015-2024年公司营收从213.2亿元增至606.9亿元，期间年复合增长率约为12.3%；其中，2024年公司营业收入同比下降0.2%，主要因为通讯

类产品及消费电子类业务受大客户销量下滑影响收入有所下滑。2015-2022年公司归母净利润持续增长，从6.9亿元增至30.6亿元，期间年复合增长率约为23.7%；2023年归母净利润出现较大幅度下滑，同比下降36.3%，主要受收入下滑、材料成本率增加、汇兑相关收益减少等因素的影响。2024年公司实现归母净利润16.5亿元，同比下降15.2%，主要受到原材料成本上涨和市场竞争加剧的影响。

2025Q1，公司实现营业收入136.5亿元，同比增长1.2%，主要因为消费电子业务因受美国关税影响客户提前下单带动收入增长、工业类业务下游需求有所回暖；公司实现归母净利润3.3亿元，同比基本持平，其中非流动性资产处置损益和政府补助分别为-6090万元和

请务必阅读正文后的重要声明部分3235万元，导致整体非经常性损益对净利润有一定影响。展望2025年，公司SiP模组成功导入智能眼镜大客户、云端及存储业务新产品陆续放量、工业类产品下游需求或逐渐回暖，公司业绩有望重回增长通道。

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图2：公司营业收入及增速情况 图3：公司归母净利润及增速情况

数据来源：， 数据来源：，

业务结构不断优化，云端及存储类、汽车电子类业务占比进一步提升。分业务来看，2024年，公司汽车电子类和云端及存储类产品营收同比逆势增长，其中汽车电子类收入约59.7亿元，同比增长16.2%，占营收比重约9.8%，汽车电子业务收入增长主要因为并表赫思曼

汽车通讯公司；云端及存储类产品收入约61.0亿元，同比增长13.4%，收入占比约8.5%，占营收比重约10%。公司通讯类产品收入约210.7亿元，同比减少3.4%，收入占比约34.7%，收入下滑