A股市场2025年5月投资策略报告：市场维稳举措加码，底部获得再度夯实.docx

目 录

TOC\o1-2\h\z\u宏观经济情况 5

多重因素影响下，出口端出现改善 5

经济开局良好，延续回升态势 5

政治局会议部署 7

流动性环境 8

美联储降息节奏或将放缓 8

货币政策降准降息落地 9

资本市场流动性环境 10

监管推动险资增配权益市场 10

基金发行处于相对低位，ETF为股市注入稳定动力 11

4月融资快速回落，增长还待新题材涌现 13

资本市场高水平开放，有助外资发挥更积极作用 14

一级市场股票供给缩量，产业资本再现净增持 14

A股一季度净利触底回升 16

全A及各板块业绩情况 16

市值风格：小盘股营收、净利双双改善 17

市场策略 18

市场判断 18

指数风格判断 19

行业配置 20

4月行业回顾 20

一季报行业业绩综述 20

政治局会议相关产业部署 22

图目录

图1：3月出口显著改善 5

图2：4月制造业PMI中的新出口订单指数大幅回落 5

图3：投资端新旧动能继续转化 6

图4：房地产投资分项情况 6

图5：消费端边际改善 6

图6：消费信心和收入预期情况 6

图7：芝商所数据（截至2025年5月7日） 8

图8：市场对6月降息的预期显著降温 8

图9：存间机构质押式回购利率日度变化 9

图10：公开市场7天期逆回购操作利率调降10BP 9

图11：沪深京市场成交金额 10

图12：沪深京市场换手率 10

表1：《推动公募基金高质量发展行动方案》的重点举措 11

图13：股票型和混合型基金发行只数 12

图14：股票型和混合型基金发行份额 12

图15：股票型ETF份额及规模变动情况 12

图16：融资规模变动情况 13

图17：融券规模变动情况 13

图18：ETF融资余额 13

图19：纳指金龙中国、恒生科技与科创50累计涨幅变化 14

图20：红筹指数与恒生科技累计涨幅变化 14

图21：一级市场IPO及定增募资情况 15

图22：产业资本二级市场增减持情况 15

图23：2025Q1全A单季营收同比增速出现回落 16

图24：2025Q1全A单季归母净利同比增速显著改善 16

图25：2025Q1仅主板单季营收同比增速出现回落 17

图26：2025Q1各板块单季归母净利同比增速均改善 17

图27：2025Q1中证1000单季营收同比增速由负转正 17

图28：2025Q1中、小盘股单季归母净利同比增速转正 17

图29：上证综指、沪深300、创业板指涨跌幅走势 18

图30：A股主要板块估值历史分位数（截至2025.4.30） 18

图31：A股大势逻辑框架 19

图32：沪深300与创业板指、科创板动态市净率比值变化 19

图33：4月A股市场表现 20

图34：4月申万一级行业整体表现 20

图35：各行业2025Q1与2024Q4的净利同比增速情况 21

表目录

表1：《推动公募基金高质量发展行动方案》的重点举措 11

宏观经济情况

多重因素影响下，出口端出现改善

3月出口金额同比增长12.4%，边际改善较为显著，一方面，与去年同期基数较

低有关；另一方面，则受到4月初美国对等关税即将落地所带来的“抢出口效应”拉动。从主要出口区域来看，对主要贸易伙伴的出口同比增速纷纷出现上行，其中，对东盟国家的出口同比增速延续较快增长；同时，对欧盟和美国的出口同比增速均由负转正，大幅改善。

展望而言，4月制造业PMI中的新出口订单指数回落4.3个百分点至44.7%，显示美国对华关税政策初步落地的负面影响已有所显现；叠加基数的走高，短期出口同比增速或将承压。不过考虑到美国90天关税豁免期所可能带来的“抢转口效应”，外需或仍有一定支撑。

图1：3月出口显著改善 图2：4月制造业PMI中的新出口订单指数大幅回落

50

40

30

20

10

0

-10

-20

-30

1,800

贸易差额（亿美元，右轴）出口当月同比（，左轴）进口当月同比（，左轴）

800

300

-200

2020-122021-03

2020-12

2021-03

2021-06

2021-09

2021-12

2022-03

2022-06

2022-09

2022-12

2023-03

2023-06

2023-09

2023-12

2024-03

2024-06

2024-09

2024-12

2025-03

%

55.0

50.0

45.0

40