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正文目录
一、市场风格展望:小盘成长有望回归 5
1、市场风格的季节效应开始弱化 5
2、A股盈利增速回升转正,利好小盘成长风格 5
3、中美贸易摩擦边际缓和概率增大 6
4、外部流动性:美联储降息预期修正,港币触及强方兑换保证 8
5、增量资金:风险偏好回暖后融资资金有望回流 10
二、大类资产表现复盘与大事前瞻 11
1、大类资产:黄金领涨 11
2、A股复盘:市场先跌后涨,大盘风格相对抗跌 11
3、大事前瞻:关注5月中旬经济数据 12
三、流动性与资金供需 14
1、国内政策与宏观流动性 14
国内流动性:央行投放加码呵护流动性,4月资金面趋于宽松 14
外部流动性:市场对美联储6月的降息预期大幅降温 15
2、股市资金供需 16
3、小结 21
四、市场情绪与偏好 22
1、市场风险偏好 22
2、宽基指数和风格交易集中度 22
3、行业交易集中度与资金偏好 22
图表目录
图1:最近十年的5月不同分类下指数表现最优的概率 5
图2:最近十年的5月各风格指数跑赢万得全的概率 5
图3:A股上市公司盈利增速回升转正后短期比较有利于偏小盘成长风格 6
图4:核心指数的收入累计同比增速 6
图5:核心指数的净利润累计同比增速 6
图6:上一轮贸易摩擦中A股走势 7
图7:非农数据后市场对6月和7月降息预期大幅回落 8
图8:市场将美联储降息预期推迟至7月 8
图9:油价加速下行缓解美国短期通胀压力 8
图10:一季度美国抢进口明显 8
图11:2008年以来港币多次触及强方兑换保证 9
图12:香港金管局卖出港币、买入美元以维护港币汇率稳定期间A股均大幅上涨 10
图13:大部分指数在4月8日以来取得了比较可观的反弹幅度 10
图14:各类资产4月涨跌幅 11
图15:A股4月复盘 12
图16:风格:大盘价值小盘价值小盘成长大盘成长 12
图17:大类行业:必选医药生物金融可选周期TMT 12
图18:5月的重要经济数据及会议 13
图19:4月央行公开市场净投放 15
图20:4月货币市场利率低位波动,资金面维持宽松 15
图21:4月新增非农就业人数高于市场预期 15
图22:市场对美联储6月的降息预期大幅降温 15
图23:A股月度资金供需与主力资金变化 16
图24:A股主力资金变化 16
图25:3月北向资金日均成交额有所回落 17
图26:4月偏股基金发行份额小幅回升 18
图27:4月ETF重回净申购 18
图28:3月偏股类公募基金总份额回升 18
图29:3月偏股类老基金转净申购 18
敬请阅读末页的重要说明图30:4月沪深300大幅净申购 19
敬请阅读末页的重要说明
敬请阅读末页的重要说明图31:4月净申购与净赎回份额最高的前十大ETF 19
敬请阅读末页的重要说明
图32:3月私募基金管理规模继续回升 19
图33:3月私募基金管理规模小幅回升 19
图34:4月融资资金大幅净流出 20
图35:4月融资余额占A股流通市值比例回落 20
图36:4月融资融券平均担保比例回落 20
图37:4月重要股东净减持规模明显缩小 21
图38:限售解禁规模板块分布 21
图39:4月IPO发行规模小幅回落 21
图40:4月定增发行募资规模小幅回落 21
图41:4月万得全A股权风险溢价有所回升 22
图42:3月宽基指数交易热度变化 22
图43:当前宽基指数所处交易集中度和估值分位 22
图44:4月行业交易热度变化 23
图45:当前行业交易集中度和估值分位 23
表1:5月市场风格指数推荐 5
表2:中美贸易摩擦的最新进展 7
表3:2008年以来港币触及强方兑换保证后,香港金管局入市干预的情况 9
表4:2025年4月流动性概览 14
表5:4月各类资金行业流向 17
一、市场风格展望:小盘成长回归
进入5月后,A股由春节效应、春季攻势、业绩披露期等带来的季节效应结束,市场风格的季节性效应弱化,综合A股盈利增速改善、中美贸易摩擦边际缓和概率逐渐增大、外部流动性环境、以及A股增量资金结构变化,我们认为A股风格有望逐渐向小盘成长风格漂移。具体来说,第一,2025年一季度A股上市公司非金融石化企业净利润增
速回升转正,从历史来看,这比较有利于短期小盘成长风格表现。第二,目前中美双方就关税问题处于僵
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