波动率结构性变化及其在市场风险管理中的应用.pdfVIP

摘要

金融资产波动率是刻画资产风险的重要指标。它在资产定价、资产配置

以及风险管理中都有重要应用：在风险管理中，波动率的建模提供了一个简

单方法来计算一个金融头寸的风险值。在计量经济学领域，一个时间序列的

波动率建模能改进参数估计的有效性和区间预测的精确度。如今，市场的波

动率指数已经成为一种金融工具，由芝加哥期权交易所（ChicagoBoardof

OptionExchange,CBOE）编制的VIX波动率指数已经于2004年3月26日进

行期货交易。金融资产价格的波动关系到各类资产的成本和经济活动中市场

的风险，是投资者、企业和政府部门共同关心的问题。所以，波动率一直是

国内外研究的重点。

本论文主要的工作包括：首先，运用GARCH模型预测出波动率的基本

走势，该模型能够较好的反映波动率的特征，如波动率的聚集性；其次，由

于GARCH模型的使用不方便性，引入聚类分析技术并且提出了波动率结构

性变化模型；最后，将波动率结构性变化模型应用到VaR的计算当中并进行

了实证分析。

波动率的估计问题一直是金融领域的一个难点，本文旨在寻找一种能够

阶段性的描述某一时间段内波动率大小的方法，用以替代波动率为固定不变

的常数和实时估计任意时点的波动率的做法。所以，本文的主要创新有：第

一、采用GARCH模型对波动率进行实时估计；第二、引入聚类的分析方法

对波动率曲线进行最优分割，进而找到波动率结构性变化的最佳时点。该模

型能够提高历史波动率估计的准确性，又能弥补实时波动率估计的繁杂运算

和高频率带来的波动率噪声。本文最后将波动率结构性变化模型引入到风险

管理的VaR模型中，通过与原有计算方法比较，准确性有明显的提高。

关键词：波动率，结构性变化，聚集，聚类分析，风险价值度

Abstract

Volatilityoffinancialassetsisanimportantindicatorofassetrisk.Itplaysan

importantroleinassetpricing,assetallocationandriskmanagement:Volatility

modelingprovidesasimplewaytocalculatetheriskvalueofafinancialposition

inriskmanagement.Furthermore,inthefieldofeconometrics,atimeseries

volatilitymodelcanimprovetheaccuracyofparameterestimationandthe

accuracyofintervalprediction.Today,themarketvolatilityindexhasbecomea

financialinstrument,theVIXindexofvolatilityprovidedbytheChicagoBoardof

OptionExchangehasbeentradedinMarch26,2004.Thevolatilityofthefinancial

assetpriceisrelatedtothecostofvariousassetsandthemarketriskinthe

economicactivity.Itisacommonconcernofinvestors,enterprisesand

governmentdepartments.Therefore,volatilityhasbeentheimportanttopicsof

researchinourcountryandabroad.

Themainworkofthispaperincludes:firstly,thebasictrendofvolati