【群益证券(香港)-2025研报】腾讯控股（00700）：Q1游戏、广告业务增长超预期，持续加大AI技术领域投入.pdfVIP

CompanyUpdate

ChinaResearchDept.

2025年5月15日

何利超腾讯控股(00700.HK)维持Buy买进

H70529@.tw

目标价(港币)HK$650Q1游戏、广告业务增长超预期，持续加大AI技术领域投入

结论与建议：

公司基本资讯

产业别传媒公司公布2025年一季度业绩，2025年一季度营收1800.2亿元人民币，预

H股价(2025/05/14)521.00估1756亿元人民币，同比增长13%，环比增长4%；净利润478.2亿元人民币，

恒生指数(2025/05/14)23,640.7预估516.9亿元人民币，同比+14%；调整后净利润613.3亿元人民币，预估596.8

股价12个月高/低544/351.2亿元人民币，同比增长22%。业绩略超预期，维持“买进”评级。

总发行股数(百万)9,189.02

◼长青游戏带动国内游戏高速增长：增值服务收入921.33亿元，同比+17%，

H股数(百万)9,189.02

H市值(亿元)40,070.63是一季度业绩超预期的核心业务增长。其中，本土市场游戏收入增长

MIHInternet24%，主要得益于《王者荣耀》、《和平精英》等长青游戏创历史新高

主要股东Holdings的流水增长以及《DNFm》的增量红利，二季度起《DNFm》的高基期或

B.V.(24.01%)将导致后续游戏业务高增速有所放缓；国际市场游戏收入增长23%，主

每股净值(元)113.07要由于《荒野乱斗》、《部落冲突》等游戏的收入增长；社交网络收入

股价/账面净值4.61增长7%。

一个月三个月一年

股价涨跌(%)17.13%19.22%45.81%◼广告收入增速略超预期，金企业务稳步增长：营销服务（广告）收入318.53

亿元，同比+20%，增长同样超出市场预期，主要受益于视频号、小程序

近期评等和微信搜一搜广告库存的强劲需求、以及广告平台持续的AI升级。金融

出刊日期前日收盘评等科技及企业服务收入549.07亿元，同比+5%，金融科技服务受益于消费

2025-03-20540.00买进贷款和理财服务增长，企业服务则受益于云服务和商家技术服务费增长。

2025-02-17474.80买进◼利润率持续提升，资本开支超出预期：一季度在营收稳步增长的情况下，

2024-08-15371.80买进

利润率同步提升，一方面综合毛利率56%，较去年同期提升约3个百分

2024-05-15378.50买进

点，主要受益于营收高毛利业务增长带动的结构改善；另外费用率同样

2023-08-16328.80买进

有所下降，主要由于新游广告费用较去年同期相比有所降低。

产品组合一季度资本开支275亿元，占营收约15.3%，主要用于支持AI相关业务

金融科技和企业服务