大股东控制权、高管股权激励与研发支出.pdf

摘要

随着世界经济的一体化，技术创新在提升竞争力的过程中起到了非常重

要的作用。企业的研究与开发是技术创新的主要体现方式之一，能提升企业

的核心竞争力。2007年新的《企业会计准则》实施，上市公司开始披露研发

支出。但是，由于研发支出风险高且回收期长，所以经理为了实现企业的短

期经营业绩，是不太追求技术创新的，而企业的股东更看重企业长远利益，

通过研发提升企业的创新能力使企业持续发展。所以说，公司的股东和经理

的目标并不一致。股权激励是一项长期的激励机制和治理工具，对高管实施

股权激励能够使其不只关注短期业绩，而更关注长期业绩，使两者的目标趋

于一致，降低企业的代理问题。但是，我们在研究高管股权激励对研发支出

的影响时，不应该忽略我国上市公司股权高度集中这一国情。基于此背景，

本文探讨大股东控制权和高管股权激励共同对企业研发支出的影响。

本文不仅研究高管股权激励对研发支出的关系，同时引入了大股东控制

权，来进一步研究股权激励的有效性。首先，分析了高管股权激励对研发支

出的影响，其次，分析了大股东控制权对研发支出的影响，再将大股东控制

权引入到高管股权激励与研发支出的关系的研究模型，结合我国上市公司的

治理环境，探讨对两者关系的影响。并进一步结合产业组织学中划分市场结

构的方式进行分样本回归。得出以下研究结果：首先，高管股权激励能促进

企业进行研发支出，并且高管股权激励的强度越大，企业的研发支出的强度

也越大；其次，大股东控制权会抑制企业的研发支出，这种负面影响在股权

集中公司的显著，在股权相对分散的公司不显著；最后，大股东控制权与管

理层股权激励相冲突，削弱了管理层股权激励对研发支出的促进作用。这种

冲突作用在股权集中公司的显著，在股权相对分散公司并不显著。

本文根据三种模型回归结果和相关的分析，从监督和制衡大股东与管理

层方面的角度，提出有效实施股权激励的相关政策建议：首先，加强股权激

励的强度，使股权激励充分发挥出其激励作用，使管理者的利益和公司利益

连接起来，管理者更有积极性为公司创造更大的价值；其次，提高股权制衡

度，并且还可以引入机构投资者来稀释大股东的股权比例，确保对大股东有

效监督；最后，完善内部公司治理机制，强化制度的制衡约束功能。完善治

理结构框架，减少大股东和管理层介入股权激励机制的机会。同时，建立和

完善独立董事的制度，发挥独立董事对管理层经营和决策监督和制约作用。

并根据本文研究存在的局限性进行展望：首先，合理增加样本规模；其次，

考虑企业性质的分类分析；最后，考虑股权激励机制结构因素对其实施效果

的影响。

关键词：大股东控制权、高管股权激励、研发支出

Abstract

Astheworldeconomyistopromoteclosereconomicintegration,

technologicalinnovationintheprocessofincreasecompetitivenesswhichhas

playedaveryimportantrole.Theresearchanddevelopmentoftheenterpriseis

oneofthemainlywayoftechnologyinnovation,asaresult,enterprisesRD

investmentcanimproveenterprisescorecompetitiveness.Beginningin2007

formalimplementationofthenewaccountingstandardforbusinessenterprises,

thelistedcompanynowbegaintodiscloseinformationaboutRDspending.But,

duetothehighriskofRDinvestmentandlongpaybackperiod,sothemanager