建筑装饰行业投资策略分析报告：央国企业绩承压，水利电力景气度.pdfVIP

行业投资策略报告|建筑装饰

证券研究报告

行业评级推荐（维持）

央国企业绩承压，水利、电力景气度高

报告日期2025年05月16日

投资要点：

⚫2024年度2025年一季度行业数据总览：25Q1基建投资提速，水利、电力呈现高景

气度。2024年全年基建投资完成额（全口径）为24.87万亿元，同比增长9.19%；分

季度来看，2024Q1-Q4基建投资同比增长8.75%、7.16%、11.92%、9.02%。2025Q1

基建投资完成额（全口径）为4.17万亿元，同比增长11.50%。2024年建筑工程行业

实现新签订单总额33.75万亿元，同比下降5.21%。2025Q1建筑工程行业实现新签订

单总额6.58万亿元，同比下降2.21%。

⚫2024年度2025年一季度上市建筑企业经营数据总结：建筑央企韧性更足，水利水电

板块增速高。我们统计了披露2024年度和2025年一季度经营情况的79家建筑公司，

2024年累计新签订单180781亿元，同比下降2.6%，分季度看，Q1、Q2、Q3、Q4同

比分别变动+4.8%、-7.3%、-9.1%、-0.6%；分属性看，央企、地方国企、民企新签订

单分别同比变动-1.5%、-11.2%、-12.6%；分板块看，水利水电增幅最大，同比+10.3%。

2025Q1累计新签订单43126亿元，同比下滑3.1%。

⚫上市建筑企业2024年报总结：业绩持续承压，24Q4现金流明显改善

1）从收入利润看，建筑企业业绩下滑，地方国企、民企承压明显。2024年上市建筑

工程企业实现营业收入88096.4亿元，同比下降4.1%；实现归母净利润1732.6亿元，

同比下降15.8%。分属性来看，2024年建筑央企、地方国企、建筑民企收入分别同比

下滑3.3%、8.2%、6.4%。

从盈利能力看，毛利率小幅提升，减值计提、期间费用率增加致净利率下滑。2024

2）

年上市建筑工程企业实现毛利率10.97%，同比+0.05pct；实现净利率2.47%，同比-

0.32pct；期间费用率6.38%，同比+0.21pct。

3）营运能力：应收账款周转天数有所拉长，央企资产负债率提升明显。2024年上市建

筑工程企业营运能力有所下滑。应收账款周转天数为181.04天，同比增长33.04天；

存货周转天数为75.21天，同比增长3.89天；总资产周转天数为617.14天，同比增长

83.65天；运营周期为256.25天，同比增长36.93天。