奥飞娱乐IP内容夯实，实体产业延展，AI玩具蓄势待发.pptx

IP全产业链持续深耕：从上游IP内容，到下游实体产业。公司从传统玩具公司起家，早期通过国外引入+自主原创动漫内容打造IP，优质IP内容形成IP知名度和影响力，助推相关IP玩具销售势能。13年完成公司核心IP“喜羊羊与灰太狼”的收购，并开始通过大举收并购和投资，多元化拓展游戏、漫画、电影、婴童、线下乐园等业务，但后续也因商誉减值等拖累业绩。近年来公司业务调整优化更加聚焦，构筑“IP内容+实体产业”的核心商业模式，其中，IP内容在稳固儿童向内容的基础上，开始向泛人群（年轻向）内容拓展，实体产业在婴童和玩具业务的基础上，成功孵化了潮玩业务。IP内容：优质爆款内容持续输出，塑造IP矩阵。公司打造优质内容功力深厚，通过持续产出爆款的动画片、动画电影等内容，塑造了一系列广为人知的IP矩阵，包括“喜羊羊与灰太狼”“超级飞侠”“巴啦啦小魔仙”等，并通过稳定高频的更新维持IP高影响力和长生命周期。丰富的自有IP供给形成差异化受众群体，为后续IP的精细化开发运营打下良好基础。凭借自有IP的高影响力，公司IP授权业务成熟发展，与消费品、游戏等不同品类客户开展IP授权合作。实体产业：玩具业务历久弥坚，拓展潮玩业务，夯实婴童业务。婴童业务（0-3岁幼童）、玩具业务（3-12岁儿童）和潮玩业务（12+岁青少年、年轻人）针对不同年龄段，形成完善产业链覆盖。玩具业务和潮玩业务本质为IP衍生品，以IP为核心开发丰富产品矩阵，其中，玩具业务的“奥迪双钻”品牌深耕玩具行业多年，品牌形象深入人心，放大IP玩具市场影响力，潮玩业务借盲盒起势，“玩点无限”品牌聚焦叠叠乐核心品类，玩法升级有望提升ARPPU。婴童业务消费需求稳定，优势品类市场领先。AI玩具也成为公司布局重点，公司在AI玩具赛道卡位领先，产品持续迭代，“IP+AI”赋能内容生态与智能产品双向拓展。2报告摘要

3单位/百万2024A2025E2026E2027E营业总收入2715273230153240(+/-)%-0.860.6010.377.47归母净利润-285148199244(+/-)%-404.66151.8034.4422.95EPS(元)-0.190.100.130.17ROE(%)-9.494.695.946.80P/E—90.5667.3654.78P/B4.264.254.003.73数据来源：Wind，方正证券研究所盈利预测与投资建议：我们预计公司25-27年营收分别为27.3、30.2和32.4亿元，同比增长1?、10?和7?。预计25-27年归母净利润为1.48、1.99和2.44亿元，同比增长152?、34?和23?。对应PE分别为90.6x/67.4x/54.8x。考虑到公司“IP内容+产业”商业模式在国内的稀缺性，以及谷子经济高景气度之下，公司玩具+潮玩业务空间广阔，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：IP内容市场喜爱度下滑、玩具和潮玩产品消费需求减弱、海外政策风险等。盈利预测（人民币）报告摘要

目录4目录公司概况：全产业链持续深耕的IP龙头IP内容：优质爆款内容持续输出，塑造IP矩阵实体产业：玩具业务历久弥坚，拓展潮玩业务，夯实婴童业务盈利预测和投资建议风险提示

1.1商业模式：上游IP内容为源头，向下游实体产业多元延展5研究所资料来源：奥飞娱乐年报，方正证券公司主要业务由“IP与内容”和“实体产业”组成。（1）IP与内容：通过动画、电影等内容孵化IP，并将内容通过多种形式的IP商业化运营完成变现。（2）实体产业：包括针对0-3岁幼童的婴童业务、针对3-12岁儿童的玩具业务、以及面向12+岁青少年和年轻人的潮玩业务，后两者可视为与上游IP联系紧密的IP衍生品。图：奥飞娱乐商业模式和收入结构IP与内容实体产业儿童向内容与品牌建设泛人群（年轻向）内容与品牌建设IP运营主题实景娱乐影视类收入占比15%婴童业务（0-3岁幼童）玩具业务（3-12岁儿童）潮玩业务（12+青少年、年轻人）婴童用品收入占比45%玩具销售收入占比38%其他类收入占比2.5%

1.2发展历程：以IP为核心，持续深耕IP内容+多元产业变现6研究所资料来源：奥飞娱乐官网，贝果财经，百度百科，奥飞娱乐公告，Wind，方正证券图：奥飞娱乐发展历程（1993年-至今）1993澄海县奥迪玩具实业有限公司成立1996举办全国四驱车模大赛，引入日本动漫《四驱兄弟》等2008《铠甲勇士》《巴啦啦小魔仙》等大热IP动漫上线2016 2014成立奥飞影业切入电影市2003：专注玩具奥迪工业园落成2000投产，公司规模实现飞跃发2009：动漫+玩具协同发展推出首部爆款原创动漫作品《火力少年2006王》，开启“动漫+玩具”商