行业配置主线探讨：超配价值和低位成长.pdfVIP

目录

一、市场主线风格探讨：超配价值和低位成长6

1.15月季节性规律是小盘成长占优，但季节性统计规律稳定性减弱6

1.2业绩不是很强的成长股牛市，波动性往往较大7

1.3关税政策对风格和行业的影响持续时间可能较长8

1.4风格和行业供需格局分析及配置建议10

1.4.1上游周期：产能格局仍有正面支撑，有色金属细分领域或有涨价动力13

1.4.2金融地产：地产快速下降可能接近尾声，政策支持下指数权重有望受益13

1.4.3消费：传统消费估值上台阶空间不大，新消费产业和业绩趋势较强14

1.4.4成长：长期产业趋势仍强，短期波动性或较大14

1.6PB-ROE模型度量行业估值性价比15

二、市场表现跟踪17

2.1市场表现回顾：4月稳定风格表现较好17

2.2市场情绪跟踪：4月一级行业成交量和涨跌幅分化收窄19

三、宏观、中观基本面跟踪23

3.1投资23

3.2外需23

3.3工业24

3.4通胀24

3.5上游：资源品25

3.6中游：建材、机械设备25

3.7下游：房地产、消费26

风险因素27

表目录

表1：2013年以来历年5月小盘风格胜率更高（单位：%）6

表2：2013年以来历年5月成长风格胜率更高（单位：%）7

表3：大类行业基本面情况及季度配置顺序10

表4：申万一级行业长期基本面格局未来1年供需状态分析11

表5：PB-ROE度量的一级行业估值与基本面匹配情况（单位：%）16

图目录

图1：13-15年成长股业绩兑现强和业绩兑现弱阶段超额收益波动差别很大（单位：倍）7

图2：13年-15年成长牛，牛市初期业绩强，后期业绩弱（单位：%）8

图3：2013年TMT板块ROE整体改善（单位：%）8

图4：2025Q1TMT行业归母净利润同比增速回升（单位：%）8

图5：2025Q1TMT行业ROE缓慢回升（单位：%）8

图6：受钱荒影响最大的金融周期持续3个季度偏弱（单位：倍）9

图7：疫情后，各类板块机会的演绎都受疫情的影响（单位：倍）9

图8：4月稳定风格表现较好（单位：倍）17

图9：4月大盘指数跌幅相对较小（单位：%）17

图10：4月上证指数跌幅较小（单位：%）17

图11：4月亏损股指数跌幅较小（单位：%）17

图12：4月一级行业涨跌幅（单位：%）18

图13：一级行业2025年盈利预测调整幅度（单位：%）18

图14：一级行业PE和PB估值分位（单位：%）18

图15：4月领涨板块估值偏低（单位：%）18

图16：4月一级行业成交量占比（5日MA）标准差下降（单位：%）19

图17：4月一级行业涨跌幅标准差下降（单位：%，点）19

图18：新能源车日均换手率（单位：%，倍）20

图19：半导体日均换手率（单位：%，倍）20

图20：计算机日均换手率（单位：%，倍）20

图21：传媒日均换手率（单位：%，倍）20

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图22：医药生物日均换手率（单位：%，倍）20

图23：食品饮料日均换手率（单位：%，倍）20

图24：煤炭日均换手率（单位：%，倍）21

图25：有色金属日均换手率（单位：%，倍）21

图26：银行日均换手