全文可编辑-创源股份-市场前景及投资研究报告-文教用品出口，跨境电商，IP文创.ppt

上市公司轻工制造创源股份(300703)2025年03月29日公司研究公——文教用品出口为基石，跨境电商和IP文创打开空间司深报告原因：首次覆盖度买入（首次评级）投资要点：?主营文教用品出口，拓展跨境电商及IP文创业务。创源股份2001年成立于宁波市，从事文教用品的研发、设计、生产、销售，以出口代工为主，包括文具套装、笔记本、卡片信封等。2014年创源通过运营子公司睿特菲（Ritfit）切入运动健身赛道，从事健身器材跨境电商。2024年以来创源通过“恋屿”、“TheDailyPaper”、“三点三”等品牌运营，积极切入国内文教用品市场。2021年底宁波文旅入股创源，带来文旅产业链资源支持，有望从IP、渠道、品牌价值、产业链整合等方面对创源股份国内业务进行全面赋能。证市场数据：2025年03月28日券收盘价（元）一年内最高/最低（元）市净率息率（分红/股价）流通A股市值（百万元）15.0521.50/6.933.2研究报文教用品出口：稳健基石业务，生产研发优势明显。全球文教用品市场稳步增长，传统本册需求向功能+美学迭代，对设计、审美能力提出更高要求，推动品类升级，另外远程办公常态化，催生轻量化办公文具及智能设备需求。公司2023年实现文教用品出口收入9.9亿元，同比增长1%，2014-2023年CAGR达9%，保持稳健发展态势。公司在研发设计、供应链管控、全球产能布局方面具备优势，能够洞察消费需求的变化，实现产品快速、准确的更新迭代，满足个性化需求，实现高于行业的增速。1.002,553?告上证指数/深证成指3,351.31/10,607.33注：“息率”以最近一年已公布分红计算基础数据:2024年09月30日每股净资产（元）资产负债率%总股本/流通A股（百万）流通B股/H股（百万）4.6649.22180/170-/-??IP文创：乘谷子经济之风，发力国内市场，打开想象空间。2024年公司开始发力国内IP业务，以多种形式推进，包括与宁波文旅会展集团旗下的IP授权公司合作、外部对接IP资源、建立产业研究院自创IP等。公司通过出口代工，在高附加值的精品文创生产、研发领域积累充足经验，实现供应链的快速反应和高质量交付，为国内文创业务打下坚实的基础。目前，公司聚焦在IP搜寻、品牌建设和产品深化上，未来有望实现国内市场的突破。一年内股价与大盘对比走势：健身器材跨境电商：以高性价比和场景化营销实现高增。疫情期间美国消费者养成在家健身习惯，家用健身房批发额从2019年22亿美元快速提升至2021年47亿美元，并且保持强粘性。公司旗下健身器材跨境电商睿特菲2020年以来实现爆发，2023年实现总销售额2722万美元，同比提升23%，2019-2023年CAGR约为65%，大件产品占比、官网销售占比逐步提升。根据美国健身器材评测网站GarageGymReviews，与同行业相比，睿特菲产品性价比较高，且整体质量稳定、功能多样。另外，睿特菲向消费者提供打包式的家庭健身房解决方案，SKU种类多元，配合场景化营销，精准把握消费者需求，实现销售额的快速提升。创源股份沪深300指数(收益率)200%100%0%-100%?盈利预测与估值：创源股份主要业务为文教产品出口和健身器材跨境电商，未来拓展国内IP文创业务有望实现高增。公司文教产品出口作为稳健成长基石，并凭借多年在高附加值的精品文创生产、研发领域积累的优势，借助宁波文旅资源赋能，进军国内IP文创市场，打开成长空间。同时，公司把握美国家用健身房市场高增趋势，以高性价比和场景化营销将健身器材跨境电商打造成第二增长曲线。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为1.10/1.37/1.74亿元，分别同比+43.5%/+24.7%/+26.9%，对应PE分别为25/20/16倍，给予“买入”评级。??股价表现的催化剂：新IP授权公告、睿特菲业务超预期。核心假设风险：关税风险、国内IP文创市场竞争激烈。财务数据及盈利预测20231,3593.0772.40.4233.09.42024Q1-31,38538.32024E1,78031.011043.50.6133.612.3252025E2,17822.313724.70.7636.513.8202026E2,69823.917426.90.9738.815.516营业总收入（百万元）同比增长率（%）归母净利润（百万元）同比增长率（%）每股收益（元/股）毛利率（%）60-10.50.3330.67.1ROE（%）市盈率35注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益