研报农林牧渔行业白糖产业深度报告供需缓慢改善价格逐步抬升-2020021030页.pdfVIP

2020年2月10日

农林牧渔

供需缓慢改善，价格逐步抬升

——白糖产业深度报告

行业深度

◆内外同助力，白糖产业迎来上行周期农林牧渔：买入（维持）

国内外同时减产，奠定价格抬升基础。根据中糖协最新预测，2019/20

榨季全国食糖产量预计1062万吨左右，考虑到进口约300万吨左右，走私分析师

打击力度趋严，我们预计走私量在100万吨以下，因此总供给在1450万吨刘晓波(执业证书编号：S0930512080003)

左右。而食糖消费相对稳定在1500万吨左右，新榨季国内供给较为紧张。021

同时印度、泰国等主产国进入减产周期，巴西维持低位，国际糖业格局改liuxb@

善，将助力国内价格上涨。

王琦(执业证书编号：S0930517120001)

◆国内：产量、库存、进口多重因素叠加，供需缓慢改善021

wangqi16@

我国制糖业进入减产周期，同时叠加天气影响，主要产糖区云南、广

西、海南等均出现不同程度减产。根据中糖协最新预测，2019/20榨季全国

食糖产量预计1062万吨左右，同比下降14万吨。

短期库存影响不足虑。目前国内工业库存处于五年低位，显示生产环行业与上证指数对比图

节去库存明显。同时虽然国储体量较大，但其主要作用在于调节市场。2018

以来，我国糖业连续亏损；目前糖价虽有上涨，但也仅略高于成本线，在

糖价到达高位之前，大规模放储可能性较低。

进口管控严格，走私大量减少。我国实行白糖进口关税配额管理制度

且进口量相对稳定，每年进口约300万吨。同时近年我国严厉打击白糖走

私，我们预计近年将走私量下降至不超过100万吨。

◆国外：主产国减产，供需缺口显现资料来源：Wind

印度、泰国食糖产量分别为全球食糖产量第一、第三大国，但受干旱

天气影响，其甘蔗种植面积大幅下降，预计2019/20榨季食糖产量分别同

比下降22%和28%。由于产量连续下滑，巴西从世界产糖第一大国沦为第

二大，虽然2019/20榨季巴西甘蔗种植面积回升，但糖醇比依然低位，产

糖量增长有限。目前主流机构普遍预测2019/20榨季，全球糖供给将出现

300-600万吨左右的缺口。

◆重点推荐：中粮糖业（600737.SH）

糖产业供需格局改善，糖价上涨可期。重点推荐中粮糖业：公司在国

内、外有完善的产业布局，拥有从国内外制糖、进口及港口炼糖、国内贸

易、仓储物流的全产业链运营模式。公司年自营及代理进口量约占中国进

口总量50%左右，糖价上涨将为公司带来极大业绩弹性。

◆风险分析：

高库存风险、政策波动风险、自然灾害风险。

证券公司股价EPS（元）PE（X）投资

代码名称（元）18A19E20E18A19E20E评级

600737中粮糖业8.510.240.320.59362614买入

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2020年2月10日

-1-证券研究报告

2020-02-10农林牧渔

目录

1、开启慢牛行情6

1.1、糖价底部抬升6

1.2、供给偏紧，奠定上涨基础6

2、国际：主产国减产，供给短缺显现7

2.1、巴西：产量低位微幅提升10