商业贸易行业韩国之鉴中国百货的市内免税成长空间致终将逝去的海外代购-20070734页.pdfVIP

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2020年07月07日

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/看好——韩国之鉴：中国百货的市内免税成长空间

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相关研究

本期投资提示：

从韩国免税业看中国百货的市内免税

证发展机遇2020年7月1日⚫中国免税政策逐步放松，海外消费回流空间巨大。2019年中国境外消费高达1300亿美元，

2020年下半年商贸零售行业投资策略

券免税店是中国游客境外消费主要渠道之一。据贝恩咨询统计，2018年中国消费者的奢侈

研——消费流量变迁，渠道价值重塑品消费总额约为6700亿元，占全球市场份额的33%。其中，境内奢侈品消费仅占中国奢

究2020年6月29日

报侈品总消费的27%，境外奢侈品消费高达约5000亿元。然而，2019年中国免税市场销

告售规模仅500亿元，同比增长26.5%，我们预计随着免税政策放松和免税运营商资质放开，

海外消费回流带来的中国免税市场增量空间巨大。

⚫百货发展免税业务优势显著前景可期，中国百货市内免税发展空间广阔。我们认为百货在

股东背景、规模优势、品牌资源和运营能力方面都具备免税业务运营优势：1）百货企业

国资背景突出，政策主导下国企运营免税业务有先天优势；2）百货卡位核心商圈，高水

平客流量、进店率和客单价构筑强规模优势，有助于提升百货企业对上游品牌供货商的议

价能力，促进免税业务发展；3）百货有税渠道品牌壁垒高，集团内部多元业务协同共享

品牌资源，未来在免税渠道方面与品牌商的合作拓展方面有一定优势，建立起强竞争壁垒；

4）百货有税渠道运营经验丰富，多业态经营效率领先同业。此外，百货企业积极实施股

权激励有助于进一步提高经营效率。假设中国主要城市（2019年国际机场出入境人次在

300万人次以上的城市）出入境客流量、客单价和免税渗透率，我们测算中国免税规模有

望突破1800亿元，市内免税规模有望达到544亿元，中国百货的市内免税发展空间广阔。

⚫以全球第一免税市场韩国为鉴，新世界免税凭借品牌及渠道优势跻身韩国免税前三。2019

年韩国免税销售额达到213.2亿美元，同比增长23.7%，在全球免税市场中占比26.1%，

位列第一。从2010年至今，韩国免税行业主要受旅游业繁荣、本土品牌崛起和代购发展