ESG评级变动对A股股票收益影响的研究.pdf

哈尔滨工业大学金融硕士学位论文

摘要

从2018年起，ESG评级体系在我国进入快速发展阶段，并逐步覆盖A

股板块所有的上市公司。2021年3月6日，我国国务院正式下发碳中和相

关内容的报告，要求全面布局碳中和、碳达峰相关工作。在我国双碳政策

的指引下，ESG所代表的社会责任相关机制已经成为公司可持续发展的重

要考核指标。在我国与ESG理念相关的学术研究得到了空前的发展，企业

以及投资者都十分关注ESG概念对企业财务数据的影响。但随着第三方

ESG评级机构的增多，我国的ESG评级体系也取得了跨越式的发展，并逐

步覆盖整个A股市场，公司社会责任相关概念指标逐步完善，更多的上市

公司及投资机构关注ESG评级变动后对股票收益产生的影响。但针对这一

方面的研究相对较少，因此，本文的研究填补了这一空白。

本文通过Wind数据库获取2019年4月至2022年4月期间所有A股

上市公司股票的的日收益情况，以及WindESG数据库公布的A股上市公

司的季度ESG评级数据，根据ESG评级变化情况构建6组投资组合。本

文共收集984个评级变化，包括580个升级变化和404个降级变化，在剔

ST

除金融板块、房地产板块以及相关数据后，引入时间因素碳中和概念

发布时间，通过CAPM以及FAMA三因子模型进行回归分析研究。我们

“ESGAB”

发现，碳中和概念的发布后仅有从评级变动为的投资组合和企

业ESG无变动的投资组合有超额收益，而这两个投资组合的超额收益都少

于碳中和概念发布前，表明碳中和概念的发布会使投资组合的超额收益减

少，而这一影响对企业ESG评级变动的组合更为强烈。本研究为我国的

ESG投资理念提供了新的参考变量，在促进企业加强自身社会责任意识加

强的同时，促进ESG投资在我国的健康持续的发展。

关键词：ESG评级；可持续发展理论；日历时间投资组合法

--I

哈尔滨工业大学金融硕士学位论文

Abstract

Since2018,theESGratingsystemhasenteredarapiddevelopmentstage

inChinaandgraduallycoversalllistedcompaniesintheA-sharesector.On

March6,2021,theStateCouncilofChinaofficiallyissuedareportoncarbon

neutrality,requiringacomprehensivelayoutofcarbonneutralityandcarbon

peaking.UndertheguidanceofChinasdualcarbonpolicy,thesocial

responsibilitymechanismrepresentedbyESGhasbecomeanimportant

assessmentindicatorforthesustainabledevelopmentofcompanies.InChina,

academicresearchrelatedtoESGconceptshasachievedunprecedented

development,andbothenterprisesandinvestorsarepayingcloseattentionto

theimpactofESGconceptsoncorporatefinancialdata.However,withthe

increaseofthird-partyESGratingagencies,ChinasESG